Steve Kohn，来自 Illinois 的 Peoria。
首先，半个小时前我刚吃了人生第一个 Dilly Bar，谢谢你把这个介绍给我。
好。
你要是想的话，他们还会卖你第二个。你刚才提到了变化带来的威胁。
你能谈谈通货紧缩带来的威胁吗？如果真的发生了，它对经济、对 Berkshire Hathaway 可能会有什么影响？
通货膨胀。
哦，通货膨胀。
通货紧缩。
哦，通货紧缩。
哦，我这就说到了。
嗯，我觉得这种情况非常非常不可能发生，不过在过去十年甚至更久的时间里，通货膨胀到底被控制住了多少这一点上，我一直都判断错了。
如果你在十年到十五年前，就把过去这十来年世界上会发生的其他事情都拿给我看，我会觉得通货膨胀应该比实际更高。
所以，嗯，我很难想象一个美国会经历通货紧缩的世界。
不过，你知道，我在这件事上的判断记录并不好。
再说一次，我们不会——我们，我们不会花很多时间去思考宏观因素。
我的意思是，如果真的出现通货紧缩，那就意味着，资本本身是在升值的。
所以在通货紧缩环境下，要达到和通胀环境中同样的位置，你所需要的资本名义回报率就要低得多。
所以如果其他条件都一样——当然现实里并不一样——通货紧缩对投资者是有利的，因为，你知道，货币的价值会上升，货币的购买力会上升。
但它也会带来其他后果。
我，我觉得这种情况不太可能。
我不是——我在宏观预测方面根本没有什么出色的记录，而且——如果这事真的发生了，说实话，我也不知道会有什么影响。
Charlie？
嗯，你已经看到通货紧缩在 Japan 造成了什么影响，对那边的人来说，这段经历相当不好受。
但另一方面，它也还没有变成一场灾难。
我的意思是，远远没有像美国三十年代那样。
对，而且实际上，在 Japan，如果你持有长期债券，你会因为通货紧缩得到一笔惊人的大收获，因为随着利率下降，你手里债券的价值会大幅上升，而那笔钱反过来还能买到更多东西。
所以——如果你刚好是那些在几年前持有高票息长期债券的人，这对你是很有利的。
而且，我想如果我们国家真的遇到持续性的通货紧缩，同样的情况大概也会发生。
我猜，那些持有长期债券的人——哪怕是以百分之五点五买入的——和持有大多数其他资产类别的人相比，也会发现自己的处境大幅改善。
二区。