那么，想象一下你创办了一家创业公司。
嗯。
对吧？
就在车库里鼓捣鼓捣。
嗯，经典的美国梦场景。
没错。
但几十年后，那家小创业公司突然爆发了。
变成了一家巨大的、势不可挡的企业。
现在它大概有70亿个利益相关者。
哇。
好吧，这规模扩张得可真够厉害的。
是啊。
到这个时候，供应链、技术、消费市场，全都深深地、不可逆转地交织在一起了。
作为创始人，你确实还有很大的投票权。
但你绝对没有完全的控制权了。
我是说，有70亿人参与其中，你怎么可能还有完全控制权呢？
没错。
最可怕的是，如果你感到沮丧，试图直接拔掉插头、关闭公司，你会立刻让自己破产。
因为你太依赖于自己创造的这个系统了。
说到点子上了。
据传奇投资人李录所说，这个场景可不只是个假设性的思想实验。
这恰恰就是过去三十年里美国和全球经济所经历的事情。
说实话，这是一个很棒的视角，让我们看清现在所有人都在玩的这个棋盘有多大，因为你知道，作为人类，我们天生就想找一个稳稳掌舵的人。
对。
找一个可以追究责任的人。
没错。
但当你有一家拥有70亿利益相关者的创业公司时，那只单独的手就不存在了。
这个有机体太大了。
这正是为什么今天我们要学习一位大师的课程，他曾在这些动荡的水域中航行，并且取得了令人难以置信的成功。
欢迎收听今天的深度解析。
我们正要深入解读李录一篇演讲的完整文字稿。
如果你了解金融圈的话，这个名字的分量可是非常、非常重的。
哦，那当然。
我的意思是，他是一位传奇的资产管理者。
没错。
而且很出名的是，他是已故的Charlie Munger真正信任、愿意把自己的钱交给他管理的极少数人之一。
在投资界，这真的可以说是最高级别的认可了。
要知道，Munger这个人出了名地对谁都怀疑——几乎是所有人。
对。
所以能赢得他的信任，需要的理性和洞察力得达到无与伦比的程度。
所以我们今天的目标就是好好拆解一下这种洞察力。
我们想理解他对全球经济运行机制的看法，剖析他实际上是怎么做价值投资的，还有就是，弄清楚如何在一生中不仅让财富复利，也让知识复利。
因为这份材料里传递的核心信息非常吸引人。
就是这样一个想法：如果你能学会世界实际运作的机制，如果你能学会把视角拉远，那你就能把现代世界的所有混乱，变成自己巨大的竞争优势。
而要理解这些机制，我认为得从那个“失控的初创公司”的类比说起。
对，来深入聊聊这个。
因为李录把过去三十年的全球化，描述成人类历史上一个绝对的反常现象。
确实如此。
我的意思是，历史上每当出现统一的、全球化的市场，它们都是用武力拼凑起来的。
对。
比如军事征服或者帝国。
完全正确。
过去是殖民帝国，或者非常严格、僵化的政治联盟规定谁能跟谁做生意。
但现代全球化——我们过去几十年看到的这种——几乎完全是由自由市场驱动的。
就是公司们单纯在寻找最便宜的劳动力、最好的资源、以及最有效率的供应链。
完全无视国界，把事情做成。
对。
这里就触及到了我们今天所经历的核心摩擦了。
自由市场，就其无休止竞争的本性而言，不可避免地会制造出赢家和输家。
这正是效率的引擎，对吧？
按理说就应该这样。
对。
但是，当自由市场在国家层面制造出输家时——比如说一整条国内产业被海外更便宜的供应链冲垮——通常会有单个政府介入，来扮演缓冲器的角色。
没错。
他们做的就是经济学家所谓的二次调整。
正是。
所以他们推出福利计划或者失业保险。
嗯哼。
或者他们大力投资公共教育，帮那些工人再培训。
他们积极进行财富再分配，避免社会彻底分裂。
但问题在于，当你把视角放大到全球范围，并没有一个单一的世界政府来做这种二次调整。
等等，那联合国或者国际货币基金组织呢？
它们不干这个吗？
我的意思是，它们在某种程度上确实有尝试，但不行，它们根本没有权力、预算，或者说直白点，没有那个使命来充当全球缓冲器。
它们无法以任何真正有意义的方式跨境重新分配财富，来抵消自由贸易造成的巨大冲击。
所以基本上，我们有了一个残酷的全球自由市场带来的一切摩擦和失业，但完全没有一个全球人力资源部门来在千百万人失去生计的时候进行调解。
这完美解释了我们现在在全球看到的巨大政治紧张局势。
而且原始材料其实直接提到了这种摩擦在美国最近的政治中是如何体现的。
呃，为了让你们听众清楚明白，我们只是在传达演讲者的分析，以理解他的观点。
我们不站任何政治立场。
对，我们只是在解读原始材料。
没错。
但李录认为美国上一届政府应对这些全球紧张局势的方式非常混乱，而且他主张说这种方式从根本上损害了美国利益。
但他也表达了很大的乐观，认为美国和中国目前的领导层，以及像二十国集团这样的联盟，会积极引导事情回到一个更理性、更合作的框架。
他用一个非常有力的数学论证来支撑这份乐观。
他基本上是说，真正的脱钩——比如国家完全自我孤立或回到冷战时期的那种强硬立场——现在实际上是不可能的，除非是两败俱伤。
对，他在演讲中用的词很猛。
他说试图脱钩就像是杀敌一千，自损一千。
哇，没错，因为一个统一的全域市场能创造绝对最高的技术和经济效率。
如果一个国家今天决定完全自我孤立，它的技术会退步，效率会暴跌，然后它就会完全丧失竞争力。
好吧，但如果全球经济是这样一台不可阻挡、高效率的有机体，而地方政客仍然需要保护自己的公民，那接下来到底会发生什么？
比如，如果一个政府意识到自己完全依赖外国供应链来获取关键微芯片，那它要怎么保护自己？
嗯，根据他的分析，我们不会看到全球市场完全断裂。
相反，我们正在进入李录所说的‘重叠供应链’的时代。
重叠供应链？
没错。
那在实践中会是什么样子？
这意味着政府会把自己的政治性二次调整层强加到自由市场上。
所以，一家公司可能自然想用某个部件全球最好、最便宜的供应商，但本国政府会介入，强制要求它们也花几百万培养本地供应商，对吧？
就像是为了国家安全而准备的后备方案。
对，确实如此。
而这会让事情变得极其混乱。
成本很高，还造成大量冗余——
但核心结构不会断裂。
对。
核心的单一全球市场不会碎裂。
它只会变成一个高度复杂、由政治管理的网络。
好吧，所以如果全球经济是这样一台高度政治化、不可阻挡的机器，我觉得对正在听的你来说，最明显的问题就是，这对我们其他人意味着什么？
比如，宏观环境如此动荡，个人要怎么生存，更不用说茁壮地发展了？
这是终极的人类困境，对吧？
而为了探讨我们个人层面如何应对，李录提到了那本诺贝尔奖获奖小说。这个联系特别生动，因为那个故事的整个前提就是关于个体——你知道，人们只是想好好生活、去上班、谈恋爱，结果却被俄国革命的巨大历史浪潮打得遍体鳞伤、统统卷走。
对。
个人在历史洪流面前基本上是无能为力的。
是啊。
历史洪流才不在乎你个人的五年计划呢。
它确实不在乎。
那你怎么办？
嗯，李录的解决办法是一种心理上的转变。
他说你必须把视角拉远。
拉远视角。
对。
如果你仔细看自己的生活，短期内，它充满了可怕的颠簸、巨大的障碍，看起来完全是无法逾越的坎儿。
但如果你用长期的视角来看，退后一步去看历史的整片森林，你生活中那些可怕的大山，其实是相当平坦的。
为了说明这一点，他在演讲中提到了现代中国。
他说，尽管当前地缘政治气候非常复杂，但当今的中国公民可以说是他们过去两百年历史里最幸运的一代。
这是个很大胆的说法，但当你把它跟我们全球创业公司的类比联系起来，就完全说得通了。
对，因为他们是那种前所未有的全球互联互通的最大受益者。
数亿人口在短短三十年时间里，从农业化的第三世界现实，过渡到了数字化的第一世界生活方式。
从历史角度来说，让那么多人这么快摆脱贫困，这完全是反常的。
这是一个经济奇迹，正是由我们刚才讨论的那个全球自由市场所驱动的。
好吧，不过先打住。
我得替正在收听的人稍微反驳一下，尤其是那些现在正面临通货膨胀、工作不稳定，或者市场剧烈波动的人。
有道理。
因为一个非常成功的亿万富翁投资者，很容易坐那儿告诉我们其他人，把视角拉远一点，然后意识到在历史的大格局里我们有多幸运。
对。
但是，这种视角真的能转化为实际的竞争优势吗？还是说它只是对超级富豪的一种有毒的正能量？
我懂。
一开始听起来确实像有毒的正能量，但当你意识到这种心态在功能上到底实现了什么，看法就会改变。
怎么说？
如果我们深入他的哲学，这不仅仅是一句空洞的、让人感觉良好的口号。
他描述的是一种极端理性所必需的严格心理前提。
好，给我详细讲讲。
李录的信条是半杯满，但它的根基是一个极其谦卑、难以承认的领悟。
他说在任何巨大的成功中，运气所起的作用，比人类的自负愿意承认的要大得多得多。
哦，哇。
是啊，我们都拼命想相信自己的成功百分之百归功于自己独特的聪明才智。
正是如此。
但他说，这主要关乎在对的时间、对的地点出生，然后赶上正确的历史浪潮。
我想，真正认识到这个事实，会是非常解放的。
确实是。
他谈到要保持一颗平常心，说白了就是别太把自己当回事。
因为你想一想，是什么在驱动大多数人在商场上拼搏。
通常是不安全感。
没错。
就是那种持续的、灼烧般的恐惧，害怕自己不如同龄人聪明、有钱、成功。
而那种不安全感是很脏的燃料。
对。
它也许能让你在二十多岁的时候每周工作80个小时，但最终会导致你 burnout。
Burnout，更重要的是，还会导致情绪化的糟糕决策。
啊，所以通过接受运气是一个巨大的因素，并选择不去抱怨那些无法控制的历史波折，你就不再浪费精神能量了。
你不会一直跟自己的 ego 较劲。
你会释放出大量的认知带宽。
在投资这个行业里，你的每一个竞争对手本身都是天才，所以单纯的聪明才智已经不是区分因素了。
是性情。
没错。
那个头脑最清晰、最理性、最不带情绪的人才会赢。
这正好引出了那个清晰、理性的头脑是如何在市场中挑选赢家的。
那我们就来看看他成功背后的实际引擎，也就是价值投资这个疫苗。
对，疫苗。
有意思的是，李录其实是在刚到美国后完全偶然地发现了 Warren Buffett。
真的吗？
就那么碰上了？
对啊，他参加了一场讲座，听了 Buffett 的演讲，那对他来说简直是醍醐灌顶。
他一毕业就创办了自己的投资公司，而且贯彻这个策略将近三十年了。
而且资料里提到，他把价值投资叫做疫苗，因为它要么立即见效，要么永远无效。
对。
你听到核心概念，你的大脑要么立刻接受这是唯一理性的投资方式，要么你就会一辈子把股市当赌场，不断追逐短期趋势。
而这个疫苗对你的性情要求是极大的自律。
我的意思是，你必须优先考虑冷酷的事实，而不是市场共识在新闻里对你吼叫的东西。
关键是，你必须完全适应靠冷静的理性来运作。而要做到这一点，你必须完全适应靠冷静的理性来运作。
慢慢变富，因为 value investing 的核心数学其实相当优雅，对吧？
是的。
任何公司的真正价值，并不是股票走势图昨天做了什么。
其实就是估算这家企业在整个生命周期里能产生多少现金，然后把这些未来的现金 discount 回来，看看它们今天值多少。
我觉得很多人都在 discounting 这个概念上栽跟头，但拆开来看其实挺直观的。
对，就是基于 time value of money。
比如说，今天你手里的一美元，比十年后承诺给你的一美元更值钱。
对。
就是因为 inflation 和 opportunity cost。
我的意思是，你今天可以把那一美元拿去投资，赚更多的钱。
完全正确。
所以，要搞清楚一家公司到底值多少钱，你必须预测它未来会产生的所有现金，然后用数学方法把这些未来的美元‘缩小’，看看它们现在对你来说实际值多少。
但对这些 future cash flows 来说，最大的威胁就是竞争。
因为资本主义是残酷的。
如果你的生意在赚取高额利润，别人看到那些 margins，就会进入市场，试图通过更便宜或更好的方式抢走你的客户。
这就要说到 value investing 中最重要的一个概念：moat。
moat。
是的。
这是一种 competitive advantage，就像围绕你经济城堡的一条深沟，把所有入侵者挡在外面。
而且 moat 的样子会因生意不同而很不一样，对吧？
对。
比如，有时候是字面意义上的 monopoly，就像当地的 utility company，他们是唯一的选择。
当然。
或者有时候是受铁一般 patents 保护的 cutting-edge technology。
对。
但 moat 也可以是更无形的东西，比如一种难以渗透的 corporate culture。
想想像 Costco 这样的公司。
哦，这是个很好的例子。
是的，他们的整个内部文化都狂热地执着于为消费者压低价格，以至于从结构上讲，竞争对手根本不可能压过他们的价格，除非彻底破产。
那种文化就是一个巨大且高效的 moat。
当你把寻找深度护城河的自律和让它们慢慢增长的耐心结合起来时，结果会非常惊人。
我是说，Li Lu指出伯克希尔·哈撒韦的股票从1965年的每股大约20美元涨到了……
今天超过30万美元。
这简直太离谱了。
这可不是靠冒巨大风险或者押注那些未经证明的初创公司来实现的。
它是通过每年大约18%到19%的稳定回报率实现的。
爱因斯坦把复利称为世界第八大奇迹，这可不是没道理的。
如果你把它放在几十年的时间里看，这简直就是数学上的奇迹。
确实如此。
但我们总是听到关于钱滚钱的故事。
我觉得这份原始材料里真正吸引人的是知识复利的概念。
哦对，就是那个思维雪球。
没错。
你可以把它想象成一个从很长的山坡上滚下来的思维雪球。
如果你花50年研究成千上万种不同的商业模式，并用严格的理性框架处理所有这些信息，你的模式识别能力就会变成一项超能力。
因为每一家企业都是一个独特的谜题，所以研究护城河的工作永远不会变得重复。
价值投资者的学习确实是无穷无尽的。
再看看那些高度专业的技术领域，你的知识会主动退化。
比如，如果你在2005年是翻盖手机技术的世界顶级专家，那你的辛苦积累的知识现在几乎没用了。
是啊，市场已经向前走了。
但在价值投资里，人性和商业的基本原理——它们是不会变的。
你会积累一个巨大的思维数据库，里面存着哪些方法有效、哪些必然失败，以及在极端压力下人性到底会如何表现。
这就是为什么那些七八十岁甚至九十多岁的价值投资者经常处于他们职业生涯的巅峰。
他们的判断力随着年龄增长反而会跃升到新的高度。
真的会这样。
那么，一个人要怎么把这些理念应用到自己的生活和财富上呢？
嗯。
我觉得看看Li Lu怎么管理他自己的基金，就能得到很大的启示。
嗯哼。
因为他的运作模式是绝对的利益一致。
对。
他的收费结构很有意思。
确实。
他不收管理费，也就是说他并不会仅仅因为替你管着钱就拿报酬。
他只会在基金盈利超过6%的门槛之后，参与利润分成。
而且除此之外，他自己所有的个人投资资金百分之百都放在他自己的基金里。
所以只有客户赚钱了，他才能赚钱。
完全正确。
他跟自己的投资是绑在一起的。
基于这种深厚的利益一致和理解的理念，他提出了一个清晰的五步层级结构，用来指导个人应该如何建立财富。
这个列表的顺序非常关键。
所以第一步，在这个层级的顶端，是投资你自己的生意。
想到护城河这个概念，这就非常有道理了。
如果你拥有这个生意，你就控制了整个运转机制。
你对它的竞争优势有着最深的理解，而且你的利益和最终成果是完全一致的。
所以如果它有护城河，你的资金就应该优先投进去。
第二步是次优的选择。
挑选一小批你非常深入、彻底了解的公司。
你不需要拥有50只股票，只需要几只你能清楚看到并验证其长期竞争优势的股票。
如果你没有时间或专业知识来做第二步，那就进入第三步。
找一个利益和你们完全一致的基金经理。
对。
所以你基本上是把深度分析的工作外包给一个用经过验证的理性方法、把你的钱当成他自己的钱一样对待的人。
正是这样。
然后是第四步，适用于当你承认自己在挑选个股或者挑选经理方面都没有优势的时候。
买入宽基指数基金。
你就直接买入整个市场。
不过他针对中国市场加了一个特定的说明，指出由于中国交易所的历史结构，简单的指数并不能反映全貌。
对。
他说这需要一个经过精心挑选的方法，把美国、香港和国内上市的股票结合起来，才能真正抓住中国经济的增长引擎。
知道了就好。
最后，第五步，持有现金。
持有现金。
这听起来完全反直觉，对吧？
因为通货膨胀会侵蚀现金。
是啊。
为什么持有现金是一种策略？
因为你得把它和你可能做出的最差选择比较，那是整个层级的最底层。
盲目投机。
根据内幕消息交易，试图预测宏观市场波动，把股市当赌场——从长期来看，这必然导致财富毁灭。
现金可能每年因通胀损失几个百分点，但盲目投机会让你彻底完蛋。
从数学上讲，什么都不做比把钱烧掉要好。
你知道，你提到了盲目投机会让你血本无归。
老实说，拥有专注于数据的工具正是你培养纪律、避免那种来源警告的投机行为的方式。
它迫使你去观察市场的实际温度，而不是被大众的情绪狂热所裹挟。
这完美地把我们带回到那个心理燃料问题，即如何真正坚持几十年。
我们之前谈到过，不安全感与自我是可怕的劣质燃料，会导致筋疲力尽。
那么什么是清洁燃料呢？
比如，是什么支撑一位价值投资者坚持50年？
归根结底是两样东西：热爱与好奇心。
这听起来极其简单，甚至有些诗意，但这是一个深刻的运营优势。
确实如此。
因为如果你要花半个世纪艰辛地阅读年度报告、研究供应链、观察市场剧烈波动，你是装不出来的。
你必须真正热爱这场游戏。
你必须对世界的运作方式怀有深刻、根本性的好奇。
在原始资料中有一个精彩的轶事，完美地说明了这一点。
李录谈到了他97岁时和查理·芒格的一次通话。
你试着想象一下。
97岁时，芒格几乎所有的同龄人都早已离世。
人很容易变得愤世嫉俗、苦涩，或者完全与世隔绝。
但相反，他们打了40分钟电话，热烈讨论辉瑞新冠疫苗的具体生物学机制，惊叹它是如何达到90%的有效率的。
哇。
一位97岁的亿万富翁，仍然充满无尽的好奇心，仍然试图深入理解世界上一个全新的复杂变量。
那种好奇心是对抗衰老的终极武器。
确实如此。
那么，让我们为正在收听的你总结一下。
我们追溯了我们这个失控的全球初创企业的巨大宏观摩擦。
我们研究了微观生存策略，即拉远视角去观看历史的宏大森林，让自己从自我和不安中解放出来。
对。
我们还深入探讨了理性思维如何通过不懈寻找经济护城河来复利增长财富和知识的细节机制。
如果说有一个贯穿始终的主题，那就是在一个不断试图把你拉入情感混乱的世界中，保持冷静、理性和好奇心的不可否认的力量。
在我们结束之前，你总是有办法从我们的消息来源中抽出最后一条线索，让我们思考。
在李录的哲学中，什么让你最印象深刻？
你知道，李录在演讲快结束时简短地、几乎是随口说了一句评论，那句话真的让我对整个视角有了根本性的理解。
他指出，从宇宙的角度来看，甚至宇宙本身也有生命周期。
它有诞生、有寿命，最终也有结束。
你确实不能再比宇宙的寿命更拉远视角了。
没错。
如果宇宙本身都有寿命，而我们只是受无情、不可阻挡的宇宙法则支配的微小人类，那么财富、地位以及我们为之压力重重的日常摩擦，确实都是我们无法带走的东西。
哇。
所以，一个过得好的人生的真正复利其实不是你的银行账户。
而是你的好奇心。
是在你有幸在这里的时候，搞清楚事情的那种快乐。
所以今天要留给你的问题是：当前世界上有什么复杂、令人生畏的事情，你可以选择带着真正的爱和好奇心去看，而不是恐惧？
这是一个非凡的问题，值得我们随身携带。
感谢你今天和我们一起进行这次深度探讨。
免责声明：所有分析基于公开可获得的来源，可能会有所修订或存在不同的解释。
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我们下次深度探讨再见！
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