嗨，我叫 Stuart Kaye，来自 New York City。
Warren 和 Charlie，你们会花很多时间去评估那些你们可能投资的公司，看看它们管理层的能力和诚信怎么样。
但在我现在这份工作里，我没有机会去做这个。
所以当我在看年报和财务报表的时候，你们建议我重点看什么，才能帮助我判断管理层的能力和诚信呢？
嗯，这个嘛——我们花了很多很多年，也买过很多东西。
我的意思是，就算完全没见过管理层，跟他们也没有任何接触，就拿我们第一季度可能买入的那五十亿美元股票来说，其中大多数公司的管理层，我都从来没见过，也从来没跟他们聊过。
我们会读很多东西。
我们会看年报，也会看竞争对手的资料，还会看他们所处行业的情况。
不过说到判断管理层，显然，如果我们要买下整个公司，那就是另一个问题了，跟你说的这种情况不一样——因为我们一旦买下来，就等于要跟他们绑在一起了，还是要由他们来经营。
所以我们非常在意，一旦我们拥有这家公司之后，他们未来的行为会不会还像过去那样。
而且我们在这方面运气一直都很好。
但如果是上市交易的证券，我们主要就是读各种报告。
就像前几天，Charlie 和我刚刚还在聊一家公司的报告，我们看了一家大型石油公司的年报。
那家公司，你知道的，一百页，都是 public relations 的人做的，图片一大堆，在这上面花了很多很多钱。
可你就是没法从那份报告里找到，他们去年每 MCF 或者每桶油的发现成本到底是多少。
这在一家 oil and gas 公司里，放在多年维度上看，是最重要的指标，每一年都很关键。
他们连提都不提，原因就是这个数字糟糕透顶。
对。
但更关键的是，他们居然连讨论都不讨论；而且就算稍微提到一点，也是用一种不诚实的方式来讲。
当我们读到这些东西，基本上感觉管理层是在向我们传递不诚实的信息时，这对我们是有影响的。
你知道，就像我说的，如果是上市交易的证券，这个问题我们可以靠卖掉股票来解决，这跟买下整个企业不是一回事。
但我觉得，你通过读 annual letters，真的能学到很多。
我是说，首先，如果那东西明显就是某个 investor relations 部门，或者，呃，外部顾问之类的人写出来的，你知道，这本身就说明了一些关于这个人的问题。
如果他连一年一次、用短短几页纸，直接跟那些把钱交给他投资的人说话都不愿意，那我对这种人，嗯，确实会有不少疑问。
所以我喜欢那种感觉：我是在直接听一个把我当成合伙人的人说话。
而且，就算你不一定能百分之百感受到这一点，但如果我百分之零地感受不到，嗯，我就不喜欢。
当然，我们也还是买过一些上市交易的证券——那些公司本身是非常好的企业，但我们觉得经营它们的人，我们并不是特别喜欢。
他们觉得自己没法把这些公司搞砸。
Charlie？
对，我觉得完全正确。
不过，不过有两个东西：一个是业务本身的质量，一个是管理层的质量。
如果业务本身足够好，它是能把一个很差劲的经理也给带起来的。
反过来，要是一个真的很优秀的经理去了一个真的很烂的业务里，通常你最后看到的业绩记录还是会很不理想。
换句话说，能接手一家完全没救的纺织企业——Warren 年轻时一时犯傻干的就是这个——然后把它变成今天这个样子的，这种人是很少见的。
你不该想着到处去找别的 Warren，好像他们遍地都是一样。
不过我花了二十年才想明白。
这一点我得替我自己说一句。
二十年以后，我总算明白了，我干的是个不对的行业。
有些行业就是这样——就算你把全美国所有 CEO 里最好的那个优先挑给我，然后跟我说，现在你的任务是去经营 Ford Motor，或者随便挑一家处在特别艰难行业里的公司，你知道，我也不会去干。
我是说，这，这，这实在是太难了。
他们也许，也许能把问题解决掉，你知道，前提是他们能得到 unions 的配合，还有一大堆别的条件。
但这绝不只是那个 CEO 一个人能控制得了的事。
他得——他得依赖外部有太多好事情同时发生，才能把这份工作做好；就算他是全世界最优秀的人，也不能说光靠他自己就行。
第四个。