大家下午好。
我叫 Bob Boudin，来自纽约州的 Rochester。
Munger 先生，今天上午在讨论 index fund 的时候，您拿 Japan 举例，说这是一个主要股指在很长一段时间里表现糟糕的真实案例。
事实上，S&P 500 指数从六十年代初到七十年代中期，按实际购买力算，下跌了百分之六十以上。
您能不能谈谈，您在投资决策中是用哪些 mental models 来考虑 inflation 或 deflation 的影响，以及未来十年里这两者发生的可能性有多大？
这个嘛，一部分容易回答，一部分又挺难。
如果利率会大幅上升，那股票价格显然就可能出现很大的通缩式下跌，你刚才提到的美国那段时期，很多就是这种情况。
Japan 这个案例有意思的地方在于，我觉得以前没人会认为，一个现代的大型 Keynesian 民主国家，有良好的工程文化、产品质量文化、产品创新文化等等，居然也会在没有发生严重经济萧条的情况下，出现连续十三年负回报的时期。
我还认为，更特别的是，这件事发生时利率是在往下走，而不是往上走。
我觉得这太新奇了，以至于过去那些模型完全没能预测到。
不过我认为，这类反常现象总是非常有意思。
而且我觉得，如果 Americans 认定 Argentina 正在发生的事，和 Japan 已经发生过的事，永远都绝不可能在 America 发生，那就太疯狂了。
这并不是完全不可想象的。
Japan 的股票价格当年出现过巨大的泡沫，而现在利率又几乎降到了零。
时间也已经过去了这么久。
这个国家也没有消失。
人们还是每天照常上班，可是这个——Nikkei，你知道的，现在只剩下很多年前高点时的三分之一。
这是个很有意思的现象。
而且还有大规模的财政刺激。
在整个那段时期里，政府一直都在这么做。
我觉得，泡沫破裂后的时期，会怎么样，取决于泡沫到底有多大，以及有多少人参与其中，它造成的后果，未必是每个人都能非常准确预测到的。