大家好，我叫 Stuart Kay，来自 New York City。
我想问一下，如果你不能和管理层交流，不能看年报，也不知道一家公司的股价，只允许你看这家公司的财务报表，那你会看什么指标，来帮助你判断这家公司该不该买？
嗯，我们做投资的时候，其实我们在做的事，或者说所有人做投资时在做的事，都是现在先拿出钱来，以后再收回更多的钱。
现在，我们先把这个资产在市场上的那一面先放一边不谈。
我的意思是，你买一个农场的时候，真的不会去想它明天、下周或者下个月在市场上会是什么价格。
你想的是，每英亩能收多少蒲式耳的大豆，或者每英亩能收多少玉米，以及价格大概会是多少。
你看的是这个资产本身。
按照你设定的这个情况，你首先得问自己一个问题：我对这门生意的了解，是不是已经足够多了，多到这些财务报表能够告诉我一些对我有用的信息，让我据此判断未来的财务报表大概会是什么样子？
对。
而很多情况下，答案是否定的。
很可能在绝大多数情况下，答案都是否定的。
不过，实际上我确实按你说的这种方式买过股票，呃，很多次了，而且那些都属于我觉得自己能看懂的生意。在这种情况下，如果我对过去的财务情况了解得够多，那它就能告诉我足够多关于未来财务情况的信息，让我可以下手买。
当然，我没法说这只股票值 X，或者值 X 的百分之一百零五，或者百分之九十五。
对。
但如果我能用 X 的百分之四十买到它，我就会觉得自己有了 Graham 所说的那种安全边际，那我就可以做决定了。
大多数时候，我还是没法做这个判断。
我不知道。
如果你拿给我一堆财务报表，却不告诉我这是什么生意，那我根本没法判断接下来会发生什么。
它可能是 hula hoop 生意，也可能是 pet rock 生意，你知道。
但反过来说，它也可能是早期的 Microsoft。
所以，除非我知道这门生意的性质，否则财务报表其实告诉不了我太多东西。
如果我知道这门生意的性质，又看到了财务报表，比如说我看到 Wrigley 的财务报表，那我对这个生意就是有些概念的。
你知道，在我做出那个判断之前，我现在还得先对它的产品有一些了解。
不过我们买过非常非常多的 securities，Charlie。
Charlie 和我买过的大多数 securities，我们从来没见过管理层，也从来没跟他们谈过。
但我们主要还是依据财务报表、我们对商业的一般理解，以及对我们要买的那个行业和那门生意的一些具体理解来做判断。
Charlie？
对，我觉得有一个指标会让很多人一下子抓住重点。
我们通常更偏爱那种现金多得快要把自己淹没的生意。
它就是太能赚钱了，以至于持有它的一大乐趣——至少其中一个主要乐趣——就是你会看到大把大把的现金不断流进来。
还有一些别的生意，像我老朋友 John Anderson 做的建筑设备生意。
他以前形容自己的生意时常说，你一整年拼命干，到年底，你的利润就坐在院子里。
手上从来没有现金，只有越来越多的二手建筑设备。
我们通常很讨厌这种生意。
对，相比之下，更容易理解的生意是那种每个月都给你寄支票来的，不过公寓楼这种生意本质上就是这样。
你知道，如果你拥有一栋公寓楼，只要你对它所在的那个城市多少有点了解，你大概就能把这项公寓资产估得挺准。
如果你还有财务报表，呃，那你就可以对未来的盈利大概会是什么样，做出一个相当合理的判断。
但那是因为，这种生意是会给你带来现金的。
当然了，在这个领域里也可能会有意外。
但是，但是我确实根据财务报表买过很多东西。
呃，也有很多东西我是不会买的。你知道，如果我知道——其实有很多企业，就算我觉得管理层是世界上最优秀的，我也不会买，因为它们做的是错误的生意。
这真的没太大区别。
第六个。