Buffett 先生，我叫 Aaron Morris。
我来自 California。
我想知道的是，对于一项具体的证券，你愿意下多大的仓位，你是怎么考虑的；一方面是像你们这种会不断有新现金流入、可以继续投资的情况，另一方面是那种资金总量固定的投资者，他们在决定一只自己特别看好的证券时，最多应该投进去多少。
嗯，Charlie 和我——按我们现在这个规模来看，我们大概永远都找不到那种我们想投多少钱进去、就真能投进去那么多的钱的机会。
Charlie，如果我们真的特别喜欢一项投资，你也觉得这大概是对的吧？
对，我觉得很有可能。
对，所以我们大概永远碰不到那个上限。
我们非常希望——我们很希望能找到那种我们有这么强烈把握的机会，偶尔也确实能碰到，但我们投进去的钱还是不会像我们希望的那么多；也不会像如果我们只是在管理一百万美元自己的钱，或者类似那样一个规模时，能投进去那么多。
所以我们是愿意把很多钱投进单一一只证券里的。
我当年管理 partnership 的时候，单一一只股票最高大概做到过百分之四十。
Charlie，我想你当年管理你的 partnership 的时候，仓位是超过百分之四十的。
当然。
如果我们现在管理的是更小规模的 partnership，或者我们自己的资本规模更小，而且是我们自己来管的话，我们也会这么做。
因为，现在我们不会这么做，除非我们觉得自己非常了解这个生意，而且我们认为这个生意的性质、我们付出的价格、经营它的人，以及所有这些因素加在一起，意味着几乎没有风险。
对，所有这些。
不过，这样的机会你偶尔是能碰到的。
如果——假设它比第二、第三、第四选择都要吸引人得多——我们会把自己净资产里很大一个比例投进去。
我们只会建议你这么做——也许大概根本不会建议你这么做吧——但如果要建议，也只有在一种情况下：这是基于你自己的判断、你自己对价值的理解，而且你对它的了解已经足够深，深到你会愿意把整个公司都买下来。
如果你的资金足够，而且别人也愿意把整个业务卖给你，那你就应该真正理解这个生意。
顺便说一句，人们在 private business 里其实一直都在这么干，哪怕那些生意的前景很糟糕。
我的意思是，他们会去买干洗店、加油站之类的，或者某种 franchise——他们会把自己净资产里非常高的比例投进某个东西里，而那个生意本质上其实风险很高。
我的意思是，它，呃，它——
他们——
你知道，人们会把自己所有的钱都投进一个农场里。
那也是一门生意。
它也会受到各种各样商业风险的影响。
所以，如果你非常了解这个生意，而且价格也足够有吸引力，那么把自己净资产里相当大的一部分投进去，并不疯狂。
如果你不了解企业，那你最好还是分散投资，而且要分散得比较广。
所以——
不，你继续说。
不好意思。
Berkshire 有一位持股很多的股东，他父亲当年建立了最初的持仓，后来他去世的时候，留下了一大笔遗产，几乎全部都放在两种证券里：Berkshire 和另一只。
那也是一家非常出色的公司，而且有一家银行担任共同受托人。
那位银行的信托专员就说，你们必须把这个分散投资。
而且这是一笔规模非常大的遗产。
跟银行一起担任共同受托人的那个年轻人就说，嗯，他说，你知道，要是我父亲也像你这样想，那他可能就会是在银行里当个信托专员，而不是留下这么大一笔遗产了。
而那个年轻人直到今天还一直持有 Berkshire，我猜那家银行大概也还在给同样的建议。
二区？