我叫 Daphne Collier Starr。
我八岁，住在 New York City。
我成为股东已经两年了，这是我第二次参加年度股东大会。
Berkshire Hathaway 最成功、也是公司赖以建立声誉的那些投资，都是资本效率非常高的企业，比如说 Coke、See's Candy、American Express 和 GEICO。
但最近，Berkshire 在少数几家企业上投了非常大笔的钱，这些企业需要巨额资本投入来维持，而且只能提供受监管的较低回报率，比如 Burlington Northern Railroad。
我想问您，Buffett 先生，您能不能解释一下，为什么 Berkshire 最近最大的一些投资，偏离了您过去那种重视资本效率的理念？
还有，为什么您会特别投资 Burlington Northern，而不是去买像 American Express 这样资本效率高的公司呢？
Daphne，你这可把我难住了。
对啊，我真庆幸她还不是九岁。
对。
我正坐在这儿想，明年我们得把六位台上嘉宾里的哪一位换掉，让你来坐。
我本来还觉得自己十一岁买 Cities Service 的时候已经很厉害了。
答案是，我们当然很喜欢——我们一直都更偏爱那种资本回报特别高的企业，比如我们当年买 See's Candy 的时候，它就是这样，还有不少别的企业也是这样。
American Express 的净资产回报率一直都非常出色，而且很多年来都是如此。
我们之所以会买 Burlington Northern，基本上就意味着，我们已经没法以我们觉得合理的价格，在那些轻资本企业里部署更多资金了。
所以我们才会进入资本更密集的一些好生意里，不过要是我们能在没有火车、没有轨道、没有隧道、没有桥梁，少掉这些东西的情况下经营铁路，那该有多美好啊？
不过，资本密集型企业也能给我们带来还不错的回报。
我们买下它们当中的大多数时，价格都相当不错，而且买下来之后，它们也一直经营得很好。
我们还是特别喜欢那种几乎不需要多少资本、回报又高、还能持续增长，而且几乎不需要额外增量资本的企业。
只是，靠这种方式，我们没法把手里这么多钱都投出去。
所以，第二好的选择，还是不是一个好选择呢？
答案是，是的。
只是它没有最好的选择那么好。
Charlie？
对，我很喜欢这位小姑娘的追求。
她本质上是想要一种模式：别人卖东西，她就能拿版税，当然，这确实是个非常好的模式。
要是每个人都能这么做，那大家当然就不会去做别的事了。
我们之所以对我们的 utility 回报和铁路回报感到满意，是因为它们确实相当令人满意。
而且确实相当令人满意。
我真希望我们还能再有两个这样的。
你也这么看吧，Warren？
对，绝对是这样。
所以答案就是，它们已经足够好了，而你是在要求我们做到完美。
如果你想让我们把所有的钱都投到 Coke 里，比如说，按它现在售价的百分之五来买。
对，而且像 Apple 这样的生意，其实并不太需要多少资本。
但是呢，你得花很多钱，才能买下那样的企业。
真正拿出来卖的非常少。
答案是，我们并没有为了去买这些其他企业，而放弃任何买入那种高回报企业的机会——就是那种能带来很高回报、净资产回报率非常高，而且我们又能以合理价格买到的企业。
所以它们并没有把别的东西从桌上挤掉。
不过你肯定很适合来我们资本配置部门干活。
好，Carl。