嗨，我是来自 New York City 的 Isaac Dimitrovsky。
Buffett 先生，很高兴来到这里。
我读到过，在你的投资生涯里有好几次，你对某一个想法非常有信心，愿意把自己很多钱投进去，比如百分之二十五甚至更多。
我相信其中有几次是七十年代的 American Express 和 Washington Post，我也听你聊过你当时的想法。
对。
不过，你能不能讲讲，另外还有哪些时候你也有足够的信心去下这么大的注，你当时在那些情况下是怎么想的？
Charlie 和我，如果我们只是管理我们自己的净资产，那我敢肯定，在很多次情况下——如果把时间拉长到五十年来看——一定有很多时候，你会愿意把至少百分之七十五的净资产投进一个想法里，是吧？
是不是这样，Charlie？
嗯，不过，你在 Berkshire 之外那百分之七十五的身家，从来就不是个多大的数。
嗯，不过我是往前说。
咱们就假设它是个大数。
就，就假设 Berkshire 不算在里面。
确实有过这种时候——我的意思是，我们见过各种各样的机会，值得我们把百分之七十五的净资产投进去。
Warren，我这辈子有些时候，投进去的东西甚至超过了我净资产的百分之百。
那是因为你有个友好的银行家，而我没有。
不，确实有过这种时候——嗯，最开始我有七十——我有过好几次，把自己百分之七十五的净资产放在一个单一机会里。
在很长一段时间里，你会看到一些情况。我的意思是，如果你操作的是比较小的资金规模，有些机会你不把一半净资产投进去，反而是个错误。
我的意思是，在证券市场里，你有时候真的会看到那种板上钉钉的机会，只不过这种机会不会经常出现，而且电视上也不会有人在那儿谈这些。
但是一个人一生当中，确实会发生一些非常特别的机会，让你可以把自己百分之七十五的净资产，或者类似这么大的比例，投到某一个特定情况里。
问题出在那些把自己净资产的百分之五百都压进去的人。
我的意思是，你看——就拿 LTCM 来说。
都是非常聪明的人，也都是很正派的人，其中一些还是我的朋友，水平很高，也懂自己的业务。
但是他们把自己净资产的大概二十五倍压进去了；如果他们没下这么重，那些本来是稳操胜券的机会。
我的意思是，他们做的是那种最终必须收敛的交易，但他们没能把这手牌打完。
但如果他们当时只投了自己净资产的百分之百，结果本来会很好。
就算投了自己净资产的百分之二百，结果也会很好，但他们最后却上到了，怎么说呢，大概百分之两千五百，或者差不多那种级别。
所以有些股票——我的意思是，其实这个房间里就有不少人，几乎把自己接近百分之百的净资产都放在 Berkshire 里，而且有些人已经这么持有了四十年甚至更久。
呃，Berkshire 不属于那种稳操胜券的类别。
我觉得它属于高概率那一类。
但是，但是我在二零零二年，呃，在 junk bond 这个领域里看到过一些机会。
我在股票市场里见过一些情况。
如果你当年能买到 Cap Cities，而且是 Tom Murphy 在经营它，呃，在一九七四年前后，它的售价只有那些资产实际价值的三分之一，甚至四分之一，而且你还有世界上最好的经理人。
他在管理这家公司，而且这门生意本身就相当他妈地不错，就算——就算经理人不是，呃，你——你也完全可以把自己百分之百的净资产都投进去，还不用担心。
你也完全可以把自己百分之百的净资产放进 Coca-Cola，呃，比我们买入更早的时候就可以了，但至少在我们买入的那个时候，这也绝不是一个危险的仓位。
反倒是去做一大堆经纪人推荐给人们的其他事情，要危险得多。
Charlie，你想评论一下吗？
对，如果——美国的学生进了这些顶尖的商学院和法学院，然后他们学的是现在这种教法的公司金融，还有现在这种教法的投资管理。
这些人里有些还会在报纸上和别的地方写文章，然后他们会说，哦，投资的全部秘诀就是分散化。
这就是他们反复念叨的口号。
他们完全把这事搞反了。
投资的全部秘诀，是找到那些你可以安全而明智地不分散投资的地方。
事情其实就这么简单。
分散化是给那些对投资一窍不通的人准备的。
它不是给专业人士用的。
而且，对一窍不通的投资者来说，采用这个做法一点问题都没有。
这恰恰就是他们应该做的。
而这也恰恰是一个优秀的专业投资人不该做的。
但这，你知道，这里面并不存在矛盾。
一个一窍不通的投资者，只要他知道自己就是一窍不通的投资者，并且在买入股票的时间上做分散、在买入的股票种类上也做分散，那他就能拿到还不错的结果。
但对一个真正懂自己在干什么的人来说，那就太荒唐了。
而且，呃，你会碰到一些机会，如果你只把自己净资产的百分之二十投进去，那你其实就是浪费了一生一次的机会，你知道，从没有真正重仓这一点来说。
而我们在很久很久以前、手上管理的资金还很小的时候，确实有机会这么干。
但以 Berkshire 现在这种资金规模来操作，我们再也不会有那样的机会了。
我们会尽量在一些标的上重仓，呃，呃，而且市场偶尔也会时不时给我们这样的机会。
但绝大多数时候，我们都很少能把任何一个好主意买到我们真正想买的那么多。
看第一个问题。