所以你得想清楚的是，事情被搞砸的风险。
而人工智能做的事情就是大大增加了这种被打乱的风险。
你和露西今年过得很不容易。
发生了什么事？
之前非常健康的一个孩子。
事情是这样的，她有一个我们完全不知道的、叫做动静脉畸形的问题，这是大脑里的一种结构——医生是这么描述的，动脉，你知道，通常血液先流入动脉，然后到毛细血管，再到静脉。
从血流量很大的动脉到毛细血管的时候，血流会减慢，然后到静脉。
所以呢，呃，在她的情况里，她有一个所谓的“桥”，直接从动脉连接到静脉。
所以久而久之，压力变得太大。
进入她大脑的这些静脉，其中一根静脉破裂了。
然后大量血液充满了她的脑部，而脑部容积是有限的。
所以有点像在脑子里吹气球，那给周围的大脑和颅骨施加了压力。
显然颅骨不会移动，所以压力往下走。
压力施加在中脑上。
中脑控制着你的呼吸。
控制着你的心跳。
最不幸的是，根据她的Oura Ring，我们相信这发生在早上九点左右。
她住的地方，你知道，一个年轻女孩独自住在威廉斯堡。
那天下午四点我给她发了短信。
那天我还给她打过一次电话。
其他家人也这样做了，但直到她没有去取行李。
她当时，你知道，她要动身去阿布扎比参加一个婚礼。
她的一位朋友第二天结婚。
她当时正从她妈妈家取行李，但她没有出现——她晚了两个小时，那天没人能联系上她，我当时正在睡觉，但我的大女儿去找她，发现她躺在公寓地板上，呼吸微弱，右侧脸朝下趴着。
她以为她已经死了。
打了911。
她能听到她非常费力的呼吸声。
而且我睡觉时不把手机放在旁边。
我女儿不知道我家的座机号码。
所以她只能联系到楼里的一个人。
楼里有个人敲了门，使劲拍门，然后把手机递给我，上面是我女儿，然后他就跳上了一辆出租车。
急救人员不知道该送她去哪个医院，因为他们不知道她出什么事了。
一个大问题是，有时候急救人员会觉得某人只是喝醉了，所以才会摔倒。
而处理喝醉的人的方式就是等着时间过去。
但对于脑出血的人来说，时间流逝非常——大脑受压的时间越长，可能造成的损伤就越大。
12点05分到了医院，她就坐在轮床上，医生们还在查她到底怎么了。
最后，他们给她做了CT。
他们发现她有出血。
他们叫了外科医生。
需要做的是尽快释放大脑的压力。
方法就是移除大约40%的头骨，让大脑能够在颅骨之外膨胀。
我们把她从Elmhurst医院转走，顺便说一句，对他们那里的照顾非常满意，那是皇后区的一家市立医院。
我们把她转到了Mount Sinai，我和Neri在那里待了一段时间，帮助过Mount Sinai。
所以我们认识那里的团队。
他们也有非常好的神经外科医生和神经科学脑科。
她当时插着呼吸管。
嗯，她头上缠着绷带，上面写着‘没有骨头’，对吧，是为了确保护士们知道要小心。
嗯，就这样开始了。
所以，呃，我基本上跟医生们说——我称之为‘敢于伟大’的演讲。
我说，让我们看看能达成什么。
需要什么就从我们这里买，资源不限。
让我们看看最新最好的技术。
他们基本上告诉我们，Bill，我们不知道她会有什么样的后遗症。
大脑受压了19个小时。
其实我几周后才知道，通常超过5个小时他们就不会做手术救人，因为基本上默认脑死亡了。
所以19个小时，她离死亡非常近。
几个小时，几分钟，我不太确定。
所以我们不知道她会变成什么样，但我是一个非常乐观的人。
而随着时间的推移，她的认知能力恢复了。
她还是我们认识的那个Lucy。
她有同样的幽默感，这真的很了不起。
她醒来的时候，没法走路，没法说话，不幸的是，也看不见了。
她的行走能力正在恢复。
我觉得她会重新恢复走路的能力。
她的语言能力恢复得非常慢。
除了我们学过的那些元音，还有大概17个元音，她现在17个能发大约15个了。
她几乎每天都在学一个新的辅音。
她能说几个词了，当然“不”这个字，她说得很好。
然后是视力，她在这方面也有了一些进展。
但是，你知道，我花了很多时间和医生们一起努力。
我跟他们说，我们看看能为她做些什么，而且我们从她身上学到的每一样东西，都能用来帮助别人。
而且，Neri和我打算让所有人都能用上这些成果。
然后，呃，三个月后，大概是我生日聚会回来的时候吧，我接到了一个朋友的电话。
我们其实在和Mount Sinai谈，关于重新开发他们第五大道的校区，建一个脑研究所，某种脑中心。
我们和他们的想法非常一致。
问题是那可能是一个十年的项目，而且超级复杂，显然要拆掉现有的医院，把人搬走，再把人接回来。
然后，在65街和第11大道附近，离办公室十个街区的地方，有一栋空置的生物技术大楼可以用。
六十天后，我们就完成了那栋楼的交易。
我们签了合同，买下这块地的其余部分。
这是一块3.4英亩的地。
我们的目标是建造世界上最伟大的脑研究所。
一切从关注患者开始，我们怎么把治疗带给患者？
而且科技领域有很多有趣的事情在发生。
显然，大家都知道Neuralink，但可能还有十几家公司在研究脑机接口，以及从大脑获取数据的其他方式，对吧？
你想一想，当然还有AI，对吧？
所以我们不仅能从大脑获取越来越多的数据，还能比以往任何时候都更好地解读这些数据。
所以我希望Lucy能靠自己正常说话，就是慢慢练。
我希望她的视力能恢复。
但如果她在这些方面有缺陷，相对短期到中期内会有解决办法。
想象一个世界，你戴着一副带摄像头的眼镜，摄像头捕捉视觉画面，然后把它传送到你的视觉皮层，你就是这样看东西的。
我是说，那将会是——埃隆说他会在比较短的时间内，也就是5年内，让人们有一种基础的视觉方式。
实际上，我几乎联系了所有人来帮忙做这件事，他告诉我，他说5年内，人们将拥有比——实际上是拥有仿生视觉。
Kellner医生跟我描述的方式是——这件事一直是Lucy在主导——很多神经科医生甚至神经外科医生都是虚无主义者。
他们不相信患者能够实现真正实质性的康复，但患者其实是可以做到的。
我们听到了很多有趣的康复故事，这些故事很适合跟Lucy分享，但我们将来能做的要多得多。
而纽约实际上可能是最适合做这件事的地方之一。
呃，来做这件事，而且目前还没有任何类似的东西。
所以我们对此非常兴奋。
你们作为回应所做的一切简直太不可思议了。
是的，有趣的是，我在职业生涯中积累的所有技能、经验、人脉和资源——让我处于一个极好的位置，呃，去帮助我的女儿，也去帮助其他有这个问题、遇到这个问题的人。
我算是房地产投资者，所以我能够以成本的一小部分买下那栋楼。
还有建筑、设计——我还娶了一位非常有才华的建筑师，她将在这里发挥相当重要的作用。
所以我认为我们会做出一些真正有趣的事情。
而且我们收到了令人难以置信的大量响应，很多人都想参与其中，在很多情况下——我们很感激那些给我们写信的人，他们在非常个人的层面上经历过这件事，有兄弟、姐妹、母亲或父母遭受过这种痛苦，他们看到了如今治疗的现状，他们想要改变它。
这很有意思。
实际上，人们会说，Bill，你是怎么处理这样的事的？
嗯，我首先要做的事情就是想清楚如何帮助我的孩子。
随着我在这方面取得进展，另外这件事也很了不起——它让我觉得有好的东西正从中产生——我有这样的观点：每一件坏事，都会从中产生一些好的东西。
这就是她从这段经历中得到的好东西之一，这让我感觉很好。
你一直都有这种观点，还是后来学到的？
我是随着时间慢慢领悟到的。
什么时候？
是不是有某个时刻，那个——
嗯，我在商业上有过几次濒临死亡的经历，每一次之后，我的境况都实质性地变得更好了。
所以那些算是，你知道的，很好的经验教训。
“杀不死你的东西会让你更强大”这句话绝对是真理。
顺便说一下，对于我的孩子，对于Lucy，我认为这件事对她来说会是好的。
展开讲讲。
你看，她是一个很棒、很了不起的人，但如果她能从此生如此毁灭性的事情中恢复过来，这会让她变成一个超人一样的人。
而她是一个非常美好的人。
我是说，帮助她恢复的因素之一就是，第一，她妈妈每天都陪在她身边。
我把办公室搬到了医院里。
她住进医院不到一天，我就做了两个IPO。
这两个Pershing的IPO，我是在Mount Sinai Hospital的11 West楼11层1107房间完成的。
嗯，这就是Zoom的力量。
所以我会开45分钟的Zoom会议，然后去陪女儿15分钟，然后再开下一个会议。
所以我女儿就是我做这两个IPO的灵感来源，你知道，就是我们当时在做的这两个。
我们直到8月8号才把她从医院接出来。
嗯，她一直在Bridgehampton做康复，然后她会回城里来，你知道，做个小手术。
嗯哼。
然后她会搬进自己的公寓。我们在事情发生几周内就在同一栋楼里买了一套公寓，一直在把它设计成最适合她康复恢复的住处。
而社交，人际互动，对于从这种事中恢复的人来说绝对至关重要。
你得到的情感支持什么的，她的朋友们真的非常棒。
她的朋友们每天都陪着她。
每天，至少有一个朋友会来。
跟她说话，跟她吃饭，跟她互动。
而她是那种特别乐于付出的人，朋友很多，所有人都喜欢Lucy。
所以她也得到了惊人的回报，因为她的朋友们都来帮助她、拯救她。
这一切让我觉得，人类可以如此了不起。
是啊。
我是说，你几乎可以从任何事中恢复过来。
对。
顺便说一句，对于中风、脑损伤、军人创伤性脑损伤这类情况，现在希望大得多了。
这个领域里有很多人，你知道，对我们进展太慢感到非常沮丧，他们想成为解决这个问题的人。
是什么阻碍了我们走得更远？
比如说，为什么我们没有在这些东西上突破极限？
答案是保险行业、经济因素，还有医院的运作方式，这些因素加在一起。
我的意思是，神经外科医生做完一台手术，就想着去做下一台。
神经外科医生收入很高，但他们做手术才有钱拿。
他们不会因为病人长期的康复过程而获得报酬。
康复治疗，每家医院都有某种康复项目，但在很多情况下，这种项目少得可怜，而且保险公司可能只支付六周的护理费用。
然后他们就被送回家，但家里并不是理想的地方，这真是个大事——需要大家齐心协力。
如果他们是家里的顶梁柱，而这场病让他们彻底垮了呢？
也许家里的另一个成员就不得不出门工作，而不是照顾他们。
最令人沮丧的事情之一，是Mass General康复科主任告诉我的——我们一直在和他谈——他说：‘Bill，Lucy能达到现在的恢复水平，真是了不起。’
她得到了难以置信的照顾。
一般的人，第一，他们不会做这个手术。
第二，就算做了手术，通常的病人出院时往往会进养老院，因为家里人照顾不了他们，然后几个月后就会因为肺炎去世——就是因为养老院能提供的护理水平就是那样。
这真的太让人沮丧了。
所以这就是那种我在经济上没有限制、能够全力帮助她的情况，因此我们可以把护理做到最好。
现在，我们要在这个研究所里想办法解决的是，怎么才能让所有人都能享受到这样的护理，而科技将会起到很大的帮助。
一个优秀的语言治疗师可能每小时收费五百美元。
保险公司会支付其中一定比例的费用，但只限一段时间。
但人们可以持续康复，好几年之后仍在恢复。
但当然，人工智能可以成为一个了不起的语言治疗师。
所以科技有很多方式能帮助我们帮助人们从这些损伤中恢复。
顺带一提，这一切——你知道，我们正在这样称呼它——重点是大脑康复、恢复和长寿，对吧？
大脑康复研究所是做什么的？
它专注于大脑恢复和身体恢复。
大脑加上身体恢复，本质上就是长寿。
另外，医院不太擅长的就是营养，对吧？
医院的饭菜简直吓人，对吧？
比如有人心脏病发作了，你知道，结果第二天早上他们吃的却是煎饼加橙汁。
以Lucy的情况来说，我们每顿饭都为她专门做。
这个研究所会有非常好的食物，因为营养至关重要。
所以，利用这种经济条件，我们可以做很多事情。
我要利用它来建一个最优化的机构，而且我认为最终它能自给自足。
你真是一位了不起的父亲。
这也是一个很棒的回应。如果我做不到，我会觉得非常难受。我会是世界上最沮丧的人之一。
我真的觉得自己就是天生要来帮助她的——我所知道的一切都能用上。
你提到了Oura Ring，还有Oura Ring上的数据。
是什么数据表明有异常情况——
我一直和Oura的CEO保持联系。
他其实是在Twitter上联系我的。我觉得你当然可以通过Apple Watch看到这些数据，希望Oura Ring也能做到。事情是这样的，如果你看她心率飙升的情况——我确实把数据发在了Twitter上——大概在九点钟左右，她的脉搏突然急速飙升，然后又有一种下降，看起来有点不寻常。
如果你把这种飙升和下降，跟一个人摔倒的情况结合起来看——比如Apple Watch在有人摔倒时会发出警报。
对。
嗯，如果这种情况发生了，而且是伴随着心率大幅飙升的时候发生，那你可以合理地推测。
你可以说，他们是不是心脏病发作了？
是不是发生了别的什么？
这些都是你可以去观察的。
我觉得Oura Ring也应该具备同样的功能，而且我相信他们正在研发这个。
你如何让自己的心态保持健康？
你做什么来让自己头脑保持清醒？
我几乎每天早上都打网球，或者做某种形式的锻炼。
我觉得这可能是最重要的一件事，因为这是一天中我唯一完全专注于迎面而来的球的时候，而不是想着其他任何事情。
所以对我来说，这是一种非常重要的冥想形式。
这是其中一点。
我晚上睡个好觉。
我花时间陪家人，诸如此类的事情。
你还在冥想吗？
我有一阵子没冥想了。
嗯，在那个充满挑战的一年里我确实冥想过。你知道，我当时正在经历离婚。
我当时差不多是独自一人，冥想真的很有帮助。
而且我可能应该重新开始。你是怎么应对这一切的？
我是说，你有四个活跃的上市公司实体，你要处理和你女儿这件事，你还有个七岁的孩子，你还想当一个好丈夫。
你是如何协调所有这些事情的？
Pershing Square从我创立之初到现在已经走了很远的路。
我刚创立它的时候，我差不多就是个打杂的，所有主意都是我想出来的，然后有个分析师帮我执行。
如果涉及激进投资，那也是我出马，等等。
在过去22年里，我们组建了一支非常出色的团队。
我们这个行业的特点是，一个人在一家公司的半衰期很短，大家都在互相挖角，顶尖人才可以跳到别家，光去报到就能拿到上亿美元的签约奖金，诸如此类。
所以这个行业的员工流动率很高。
但Pershing Square完全没有人员流动。
这是好事还是坏事？
嗯，这是我们……我们确实没有人员流动。
显然我们也犯过一些错误，这些年也替换过一些人。
但你看投资团队，这支投资团队至今已经九年没变过，只是新增了几个人。
这其实是一件非常好的事情。
如果人员像旋转门一样不断轮换，你没法真正确定自己能不能长久地信任这些人。
他们真的在跟你说实话吗？
他们真的会告诉你某个具体情况的全部风险和回报吗？
当你跟人建立了关系，一起工作了九年，又有这种透明、坦诚的文化，我根本不会去怀疑投资团队任何成员告诉我的任何事。
他们给我的就是直截了当、不加修饰的事实。
那是一个让人非常安心的状态。
所以回答你的问题，Pershing的投资流程由一个非常有经验的团队运行得非常出色。
我在其中扮演重要角色，拥有最终决定权，但我不再是那个贡献大多数想法的人。
我现在只贡献投资组合里的小部分想法，这样也挺好。
至于公司本身，它的架构是Ben负责Pershing Square的很多日常运营事务。
这样就能让我解放出来去思考，去处理更多战略层面的事，也能偶尔冒出一些想法。
所以Pershing某种程度上是在自己运转。
嗯，我们有好几个上市实体。
我们有一个非常棒的会计团队。
这些上市公司做的事情都差不多。
它们其实就是——有一家管理公司从我们拥有的实体那里收取管理费，那就是Pershing Square Inc.，股票代码PS。
还有两只公开上市的基金，实际持有相同的投资组合。
我们对这些实体承担着一定的治理责任。
但实际上，它们每一个都有独立的董事会。
所以我们在那里的角色更像是一个外部投资管理人。
这两只基金的董事会都非常出色。
一般来说，封闭式基金的董事会多少有点拿不出手。
我不知道你对这个领域关注多少，但你应该看到过Boaz Weinstein参与代理权争夺战。
典型的封闭式基金董事会是一群……不是说要——我不想点名批评谁。
我不知道。
比如说，就拿BlackRock来说吧。
我记得在哪儿读到过，他们坐在86个——同样的6位董事坐在86家封闭式基金的董事会上。
你坐在86个董事会上，很难做真正的治理。
ISS规定的典型上限是4个。
我们聘请的是真正意义上的董事。
我们按真正董事的标准给他们付酬。
他们不会同时在另外50个董事会任职——所以我们的董事会质量非常高。
而我们做的事情从根本上说很简单。
所以Pershing某种程度上算是自我运转。
就是因为授权、激励机制和利益一致。
我们的利益一致性最好，因为没人按单只股票拿报酬。
他们的薪酬是根据业绩来定的。
归根结底，业绩将是我们管理公司最大的驱动力，因为底层资产的复利增长会带来我们费用收入的增长。
所以这就是一个利益高度一致的组织。
我持有公司大约45%的股份。
团队另外持有，我想想，大约35%的公司股份。
然后还有一部分少数股权由公众和一些与我们共同投资的战略投资者持有。
所以——如果你把利益一致性搞对了，把人选搞对了，还有一些刻在石碑上的原则，而且你已经坚持了一段时间。
但你超级好胜。
没错。
我知道你想成为世界上最好的投资者。
当然。
所以这就像一条路，然后还有另一条路，就是作为父亲和丈夫的角色。
没错。
我想说，在过去——你知道，这个AOI项目的筹备，在过去60到90天里确实占据了我不少心思，你也想象得到，因为我在组建团队。
就像——有一个时刻，有点像我们发起代理权争夺战，控制了董事会，现在还得引入一位新的CEO。
一旦我们找到了CEO，团队到位并对外公布，诸如此类之后，我就不会参与日常运营了。
AOI的情况也会一样。
从某种意义上说，它会像另一家被投公司，尽管我会——我们所有人都会加入董事会。
我会担任董事会主席。
但你知道，这有点像……我觉得我不可能在筹备AOI的同时，还进行代理权争夺战。
AOI就是Ackman Oxman Institute，给在听的各位说明一下。
是的。
每隔几年，就会有新的平台登上每个精明广告主媒体计划的榜首。
那些早一步发现它的人，会建立起难以被追赶的优势。
AppLovin刚刚在ad tech历史上创造了最耀眼的战绩，现在他们把这个引擎开放给了像你这样的企业。
每天有超过十亿人玩手机游戏，他们是专注的，不是在刷信息流，没有任何信息流在争夺他们的注意力。
AppLovin把你的品牌放在对的客户面前，并且纯粹为你的增长而优化。
像Wayfair、Kitsch、Ridge和Nectar这样的品牌已经借助它扩大规模，而他们的大多数竞争对手根本不知道它的存在。
准备好找到你的下一百万个客户了吗？
前往applovin.com/shane，今天就开启你的第一个投放活动。
我用HeyGen创建了一个自己的AI版本。
你接下来在这里看到的，是我的数字分身。
我问了它，为什么有些专业人士能积累受众，而大多数人却无人问津，它这么回答。
嘿Shane，现在脱颖而出的专业人士，并不是最有才华的。
他们是最常露脸的。
这就是他们的优势。
他们频繁地出现在视频里，其他人都跟不上这个节奏。
你只需要录一次自己，我就能帮你填补那个差距，让你成为大家信任的那个人。
这就是HeyGen。
录15秒的自己，就能获得一个分身，不拍摄也能持续发布内容，这样你就不用成为全职内容创作者了。
已经有3000万人使用它，从理财顾问、房地产经纪人，到《财富》100强中的85%的公司。
你的前3个视频在heygen.com/tkp免费。
就是heygen.com/tkp。
你什么时候思路最清晰？
其实通常是在度假的时候。
我最好的那些想法，往往是在我身心完全放松，或者洗澡的时候冒出来的。
你对泡沫做过很多研究。
我很好奇，比如，你会怎么解释什么是泡沫？
泡沫就是人性使然——当有很多钱被赚到的时候，人们会非常FOMO，想参与进去，于是越来越多的钱进入同一个交易，直到出现高估，然后是亢奋，最终泡沫破裂。
它们似乎都发生在技术变革的时期，比如铁路、汽车、晶体管、互联网。
没错。
我们现在处于一个泡沫中吗？
嗯，我们当然处于一个转型期。
你可以说，AI绝对具有变革性，而且我认为它是我们所有人一生中遇到的最具变革性的技术。
确实有一些泡沫式的要素。
我觉得，在私人风险投资领域，有很多疯狂的事情在发生。
我们开始投资一些——说到泡沫，我们Pershing现在就在投资一些风险投资阶段的初创公司。
两周前吧，我们见了一家公司，他们当时并没有在融资。
两天后，他们完成了一轮融资。
他们被某个投资人抢先了，那个人按4亿美元的估值投了5000万美元。
然后两周后，他们又按10亿美元的估值融了5000万美元。
所以有很多人害怕错过未来。
所以大量资金涌入风险投资，竞争激烈，很多抢先投资，导致估值非常高。
我看到一家公司的A轮融资，投前估值50亿美元。
你怎么避免那种FOMO呢？
这取决于你处在人生的哪个阶段。
沃伦·巴菲特在60年的职业生涯中，以他的纪律性而著称。
而实际上有趣的是，在上一轮真正的泡沫，也就是互联网泡沫中，伯克希尔的股票跌到了历史最低点左右，因为人们说他是不是不行了，而其他所有人都在赚钱。
他就是不参与，只是一直坚持下去。
我认为这是短期视角和长期视角的问题。
你现在会给那些可能正试图融资的创始人什么建议？现在是融资的好时机。
而且，假设你融到了资金，不要花得太快，别以为钱会永远在那里。
这让人想起互联网泡沫时期，那些可疑的商业模式几乎可以获得无限的资金。
然后某个周末，《巴伦周刊》上有一篇文章，列出了公开市场上所有互联网公司以及它们还剩多少现金。
根据它们的烧钱速度，算出还有多少个月就会把钱烧光。
那可能就是在市场崩盘前一周。
一家没有资本的私营公司，会有一种自我筹钱的纪律约束。
然后你拿到了五千万或者一个亿美元，你完全改变了花钱的方式，觉得任何时候需要钱，都能从市场融资。
总有一天会出事，会来一场爆炸性的危机。
一场比较高调的事件，大家亏一大笔钱，然后带来一次重置。
我觉得那些花钱有纪律、能保证好几年资金链的公司才能活下来，而那些三个月就得去筹钱的就会死掉。
我给创始人的建议是，把每分钱都当成自己的钱来花，花得很小心，不要指望那种热情高涨、唾手可得的资金会永远存在。
所以现在就去筹钱，但把钱放在银行里。
不要花掉。
或者有节制地花。
你怎么看投资——你通常做公开市场投资——和风险投资这种私募市场投资之间的区别？
好的。
在公开市场，我们投资的是我们所说的超级持久增长公司，也就是各自领域里最占主导地位的企业。
它们利润很高。
资产负债表很强劲。
关键的成功因素在于预测它们能否持续获得或维持市场份额、增长业务并拥有定价权。
在公开市场，CEO确实重要，但我们一直认为，如果我们不喜欢这个CEO，我们可以找到一个更好的。
但在风险投资里，你真正押注的是人，而不是商业计划。
你投资的公司可能还没有收入，或者正在亏损。
你赌的是它们能以足够快的速度增长，最终从资本消耗者变成现金产生者。
所以有一些相似之处，但比起公开市场，它更依赖创始人和CEO。
最优秀的公开市场公司，如果CEO出了事，你可以找到另一个很棒的人来管理。
最优秀的私营公司，如果没有了CEO，你可能……你对想法和人的权重分别是多少？
我更看重人而不是想法，因为往往最初的想法并不是最终成功的那一个。
创始人会遇到障碍，最初的想法行不通。
我最成功的风投项目，当时我并不喜欢那个想法。
那是Coupang，Bom Kim创立的，他的商业计划是打造韩国的Groupon。
即使在那个时候，2009年，我认为Groupon是一个非常糟糕的商业模式，但他非常有说服力地论证了为什么韩国是开展互联网业务的绝佳地点，而且我喜欢他这个人。
最终，他建成了韩国的Amazon，跟最初的商业模式几乎没什么关系。
所以最成功的案例，你赌的是他们应对出现的问题并在过程中找到商业模式的能力。
人工智能在怎样改变投资这个行业？
投资者最重要的事情就是评估风险。
我的意思是，企业的价值就是它在整个生命周期里产生的现金的现值。
而且它的生命周期，你知道，早期的年份比后面的年份更重要。
但如果你想要对一家企业做非流动性的长期投资，你就需要以相当高的置信度去预测这家企业10年后、20年后、30年后会是什么样子。
即使是流动性投资，我们也是这么看的。
你想投资的东西应该是，如果股市关闭10年，你也乐意持有它。
这是一个好纪律。
所以你需要仔细思考的是颠覆的风险。
而AI所做的，就是大大增加了颠覆的风险。
所以你必须对你投资的企业非常非常谨慎。
说到企业，回到沃伦·巴菲特。
如果你回去读沃伦·巴菲特，这个有史以来最伟大的投资者，他当时就没能预见到互联网带来的颠覆风险，比如说。
维基百科颠覆了《世界图书百科全书》。
嗯，现在我们有了AI。
这是一个更复杂的问题。
我们所有人肯定都会因为AI，在某个未能预见到颠覆风险的业务上看起来像个傻瓜。
你觉得哪些企业会因为AI而变得更有价值？
其实我昨天见了Cognition的一位创始人，这是一家非常有趣的公司。他们的软件，或者说他们的AI，实际上能让银行、大型金融机构这类企业——它们因为多年来的大量并购而花费巨资处理遗留系统——重写COBOL代码。
他们可以把COBOL重写成现代代码，而且只需几天，而不是好几个月。
而且我认为，因为AI，大型金融机构的运营成本会显著下降。
可以说，那些在科技上砸大钱的公司将能把一部分成本降下来。它们会变得高效得多。
那么问题来了，它们能保住这些利润吗？
如果所有人都被迫使用最好的软件来更高效地运营业务、变得更“AI原生”，那么问题就是它们能否留住利润，还是利润或利润率会转给客户。
而这取决于业务的性质和定价权。
通常来说，钱本身的问题在于它是一种商品，而银行做的就是提供钱的生意。
所以这是一个复杂的问题，取决于具体业务。
我认为AI将催生许多以前根本无法创建的企业。
而且AI会让那些从未当过企业家的人有机会成为企业家。
就拿Meta最近隔夜发布的东西来说，我还没机会玩一下，但办公室的人都在说它多好用，我想是Muse吧，管它呢。
对，Muse AI。
是的，现在人们可以轻松创建自己的代理来帮他们做事。
改进的速度是我见过的最快的。
想想以前的微软，1.0到2.0版本，重大更新之间可能隔了两年甚至更久。
而现在，重大更新几天内就来了。
有点像开特斯拉，一夜之间他们就更新了软件。
作为投资者，这会不会让你害怕？
我一般不害怕，所以用“害怕”这个词可能不太对，但我想说，你必须非常仔细地考虑护城河以及它们到底有多宽。
而且我认为对于投资者来说，如何预测颠覆的风险是最复杂的问题。
那些看起来是世界上最具主导地位的企业，有些就会直接消失。
你是怎么从“我对这家公司感兴趣”到我们现在开出10亿美元支票投资进去的？
通常不是我们一觉醒来听说过的公司。
我们寻找的是世界上最好的企业。
所以随着时间的推移，我们慢慢建立了一个，怎么说，一个跟踪了很久的公司库。
我们一直看好这些业务。
但我们没有机会拥有它，因为虽然做了很多功课，但我们觉得，你看，按这个价格，35倍市盈率什么的，我们很难达到20%以上的回报率，那是我们的目标。
所以我们做了功课，然后因为估值问题先搁置了。
然后我们等待时机，要么发生宏观经济事件，比如COVID给了我们买入这类业务的机会，甚至SaaS的，对。
SaaS末日。
这导致几乎所有与软件相关的东西都被重新定价。
这给了我们机会，比如买入微软，在我们看来估值非常有吸引力，还有其他一些非常优质的企业。
但流程通常是团队中有两个人对一家公司进行深入研究。
他们显然会从SEC文件、10-K、10-Q、电话会议记录开始，然后我们会整理出我们试图理解的关键问题。
我们在专家网络上花了不少时间。
我们会和公司的前员工交谈。
我们会和其他行业专家交谈。
我们会和竞争对手的人交谈，以了解根本问题。
然后我们会建立一个业务模型，评估一下这个方案行不行得通？
按我们今天能买入的价格，能产生什么样的回报？
这些都是其中的一些要素。
然后那个团队会准备一份演示文稿，向整个小组汇报。
不过，那个两人团队通常不是由Ryan或者我本人组成的。
Ryan是我们的CIO。
我想，我大概会称他为投资组合经理吧。
我们自己会做独立的评估，这让我们掌握足够的信息，足以去提出那些该问的关键问题。
然后还有团队的其他成员，另外五个人，他们没有像我们那样做过那些前期工作。
然后这个小组聚在一起讨论一项投资。
会议的结果可能是决定投资这家公司，也可能说，好吧，还有一些悬而未决的问题。
咱们得把这个顾虑彻底弄清楚。
然后他们回去继续做功课，再回来跟团队汇报。
这就是基本的流程。
你们内部在投资流程中是怎么用AI的？是为了加快工作，还是能做平时做不到的事情？
嗯，目前我们更多是把AI当作研究工具，用来了解某个相关的主题。
我觉得它还没有深入到我们的流程里。
我们不用它来建模型。
在一个人人都能平等使用AI的世界里，很难形成差异化。
我觉得留给人类的，是那种跳出框架的思维、创造性的过程，以及从审视所有事实中获得的洞察力；而AI更像是对过去一切事物的回顾总结。
如果你看看我们最成功的投资，通常都是我们做了别人没做过的事情。
比如在大流行病爆发前买入信用违约互换，或者投资一家破产公司的股票，再或者在金融危机前做空AAA级公司的信用。
这些是我们最出色的投资之一，而且它们——你在模型里是找不到这些机会的。
AI不会告诉你去做任何这些事。
很多价值投资者在2010年、2011年之后表现不佳，但你们没有。
你觉得这是为什么？
我们一直很擅长不断提高对企业质量的标准。
我们希望拥有世界上最好的企业，这些企业被颠覆的风险很低，而且我觉得我们在这方面相当自律。
另外一点是，我们不只是做多股票的投资者。
我们在少数几次机会主义地赚了很多钱，当时我们对宏观事件的看法与其他人不同。
当你有了这样的判断，又能找到一种不对称的方式来下注，就能赚很多钱。
所以我们在新冠疫情开始前赚了很多钱，因为可以说我们比全世界提前几周意识到，全球经济活动必然要停摆。
我们还赚了很多钱，因为我们判断一定会出现大规模通胀。
所以我们押注利率会上升。
我们做过的一件事，之前也谈过，就是我们在2015、2016年左右遭受了非常大的损失。那次经历之后，我说，我们必须把我们的投资原则真正刻在石板上，放在我们的办公桌上。
这是一个很好的方法。
有一个清单实际上是一个不错的方法，可以确保你避免犯错，我们有一个很好的清单。
那个清单上有什么？
我们投资的企业性质——简单、可预测、能产生自由现金流的公司，我们寻找的管理团队类型，专注于大盘、流动性好的上市公司，以及避免做空。
那是一个很好的教训。
在非对称方面，我们在寻找一种情况：我们有一个与全世界不同的观点，然后我们可以用一种工具来表达这个观点，收益相对于我们投入的资本来说非常大。
但非常简单——我们在寻找世界上最好的、超持久增长的公司。
我们花很多时间思考护城河。
显然，我们希望它们由世界上最好的团队管理，或者如果它们不是由世界上最好的团队管理，我们心里有一个人选，如果需要替换团队，我们可以安排人选。
你为什么停止做空？
我其实从来都不喜欢做空，因为那是反向的非对称性，对吧？
你可能损失无限多，而你能赚到的是有限的。
但我当时——我们在金融危机前做空了债券保险公司，那是非常——是MBIA那次吗？
是的。
但我们赚的大部分钱，是通过信用违约互换赚的，而不是通过做空股票。
然后我们什么也没做。
然后有人向我推销一个欺诈性的金字塔骗局。
然后我们做了功课，说，这是一个欺诈性的金字塔骗局。
我们说，做空一个欺诈性的金字塔骗局，然后向FTC提交详细分析，我们怎么会亏钱呢？
他们肯定要调查，而受到伤害的人是社会上最弱势的群体。
所以我们认为这是一个绝佳的布局。
我们喜欢做顺风的投资。
我们说，看，风在我们背后。
我们在帮助一群被利用的弱势群体。
这是一家邪恶的公司。
这一定会成功。
我们低估了市场动态的风险，比如卡尔·伊坎出现，买入股票，投入资金与我们作对。
这提醒了我们，这确实是一个非常阴暗的行业。
你做空的那家公司，那个金字塔骗局，我们就不提名字了，但那给你带来了巨大的攻击。
当时有网站针对你。
有个很著名的CNBC节目片段，我觉得就是那件事的结果。
当你愿意发表那样一个相反的观点时，你个人要付出什么代价？
嗯，做公司的投资者要容易得多。
你会交到多得多的朋友。
你买一只股票，其他人跟着你一起买，股价上涨，所有人都赚钱。
你做空一只股票，而那次我们是空头头寸里的绝大多数，所以其他所有人基本上都站在另一边。
然后还有一家公司，我们对它构成了生存威胁。
他们愿意动用一切手段——他们长期以来受到批评者、媒体和其他人的攻击，所以他们建立了很多基础设施来反击批评者。
所以他们算是做好了充分准备来对付我们。
然后这就变成了一种对冲基金的交易，意思是“咱们去逼空Bill”。
这就是不幸之处，在某种意义上，业内的人会觉得，好吧，这些家伙做得过火了，我们可以把他们挤出去。
那可不是什么好玩的部分。
从公众生活的角度来看，我觉得你相对低调了很多，比起你以前的样子。
而在过去几年里，你发声多了很多。
为什么是现在？
嗯，我一直都有点那种言论自由的倾向。
可以翻翻我高中毕业年鉴。
我被列为“最健谈”，年鉴上给我的评语是“闭口不惹祸”。
所以我那时候就以表达观点而出名。
我生命中一个重要的驱动力是，我一直想能够说出我相信的东西。
随着我在推特上的粉丝数增长，它在一定程度上给了我更多影响力。
而当我关心各种议题时，我想帮助推动某种叙事。
这就是为什么我更加公开地表达。
而且我得到了回报，因为它确实有效，从一些小事开始。
你实际上可以通过一条推文影响政府、影响历史进程，这挺酷的。
如果没人愿意说皇帝没穿衣服，或者更甚，很多恶事就会发生。
在我们继续之前，我想稍微回头再说一下AI这件事。
你个人是怎么使用它的？
我最近用得比以前多很多。
我女儿经历了一次严重的健康问题，AI在筛查和帮你为孩子做医疗决策方面简直太厉害了。
这是一个无比强大的工具，我觉得每个医生其实都应该用Claude医生，或者随便你喜欢的网站、喜欢的AI，来复核一下自己的工作。
你觉得像Brookfield这样的公司会不会变得更值钱？就是说在一个AI主导的世界里，那种有形的、几乎算是基础设施的东西是不是会变得更有价值？
还有另一个布局，我很想听听你的看法，就是Thrive开始买这些体育球队了。
他们的前提是我们有一个杠铃式的组合，对吧？
一只手是AI，而另一只手，这些有形的体验会变得越来越有意义，人们大概也愿意为这些体验花更多的钱。
所以说到Brookfield，我觉得这是一家管理得极其出色的、非常了不起的公司。
他们非常擅长基础设施，也非常擅长融资。
他们非常擅长建设。
想想数据中心，想想电力。
市场对算力的需求实际上是无限的，而他们的位置非常好。
所以我觉得Brookfield绝对是AI时代的赢家。
他们会提供大量的骨干电力以及其他基础设施。
我是Josh Kushner的超级粉丝。
我不知道最近那笔棒球队的投资有多少跟Thrive有关，有多少是他个人的。
我确实不太清楚，但我真的觉得现在很多人坐在家里感到孤独，可你去看一场大型体育赛事，比如在尼克斯队比赛现场的那种感觉——也许比赛结束时一半观众都挺失落的，但比赛进行中的时候，那是一种非常人性化的、让人狂喜的体验。
不过我不确定棒球队是不是——它们的估值方式跟我评估大多数资产的方式不太一样。
我觉得它们的估值更像艺术品，而不是一家金融企业。
据我所知，绝大多数体育球队，就算能赚钱，也赚不了多少。
而且老板们也不是指望这些球队能产生巨额现金流。
他们现在接受较低的回报，是因为相信未来它能带来多得多的现金流。
我觉得绝大多数球队老板都愿意把规则允许花的每一分钱都花在扩张球队上。
你会买一支球队吗？
不会。
你从偶尔高调的维权投资者，变成了试图在幕后推动变革的人。
为什么会有这个转变？这样是不是更有效？
因为我们现在能在幕后推动变革了，而我们刚开始的时候做不到，对吧？
我们刚进入这行的时候，既没有信誉也没有名声。
我们还没进过董事会。
我当时比现在年轻20多岁，在那个世界里，你的财务资源有限，声誉资源也有限，你只能买下公司5%的股份，然后必须靠观点的力量去赢得大型机构的支持。
你可能最终还得走到proxy contest那一步，等等。
20年过去了，我和团队其他成员一样，已经在好几个董事会里待过了。
我们有成功的投资记录，就是长期投资一家公司。
早先他们会说，哦，你只是个短期投资者。
不过随着时间推移，我们证明了我们的利益实际上和公司长期持有者的利益是一致的。
所以现在当我们买入一家公司的股份时，真的会收到CEO的来信。
最近我们做了几笔新投资，其中有几笔我们收到了非常好的——五六笔里有三笔吧，CEO给我们写信说，非常感谢你们投资我们公司。
我读了你们第二季度的信。
你们思考业务的方式和我们一样。
告诉我们什么时候可以来见你们。
如果我们对他们有什么想法，我相信他们会非常愿意接受。
在那种情况下，我们就不必当activist了。
你觉得如果你要当activist，是不是应该先持有一段时间的股票？
我不认为法律上应该强制要求，但我觉得是的。
我觉得activism——更直接回答你的问题——那种只着眼于推动股价短期上涨、却给公司带来长期伤害的做法，显然没有意义。
大幅削减开支，也就是减少投资，这样我们就能报出一个利润更高的季度。
这不会带来好结果，要么就是给公司加杠杆，把资本返还给股东。
最极端的形式是greenmail，这基本已经被禁止了，但你可以把某些activism看作是一种几乎等同于greenmail的形式。
就是让短期持有者受益，代价是那些被套牢的股东，而董事会的职责就是把这种事情拦下来。
而且我认为现在的股东，Vanguard、BlackRock，那些index fund的持有者，他们不是——他们是永远的持有者。
他们不会支持那种会带来长期负面后果的短期举措。
你刚才提到了index funds。
你对那些靠工资生活、想要投资的普通人有什么建议？
所以如果你想成为一名投资者，你必须投入真正的时间。
这是你必须去研究和学习的事情。
你必须对公司做足功课。
所以那是一个决定。
如果你只是想涉足股票市场，我确实认为index funds是一个很好的方法，而且长期来看它们跑赢了大多数主动型投资者。
你会怎么做？
你会按月做dollar-cost averaging吗？
你会不会觉得，现在价格高了，所以就再等等？
你怎么看这件事？
我觉得关键有两点，第一是趁早开始。
所以越早开始存钱，用这些钱做长期投资，对你的退休生活就越好。
这就是复利的力量。
我不会因为觉得市场贵了，就坐在那儿一直拿着现金。
你刚才提到了股票期权。
我想回到这个话题。
从一个成熟公司的角度来看，你怎么看待股票期权？比如说像 Meta 或者微软这样的公司，他们其实完全可以付现金，但他们却用期权。
他们用限制性股票作为一种形式。
我的意思是，某种形式的限制性股票或期权的好处在于归属期。
它能让你留住人才，这种作用是每年直接付现金做不到的。
所以我觉得这仍然是一个非常有用的工具。
它显然也能让利益更加一致。
大家会真正关心股价，我觉得这对员工来说是一种很重要的纪律性。
至于 Pershing Square 这家管理公司——就是那个买一送一的礼物——我们不打算发行任何有意义的期权或限制性股票。
我们的员工本来就已经持有——我们把股权非常广泛地分配给了整个公司。
所以大约80%的股票是由团队持有的。
所以很幸运，我们很长时间内都不需要发行股权或期权。
但也许20年后，新一代员工在公司里没有任何股权。
我们可能会选择——它可以是一个有用的工具。
我很高兴市场给了我这个机会，在它发行的时候买了一些。
它跌到了大概23美元左右。
是啊，我也买了一些。
我想稍微聊聊 Netflix。
你买了这只股票，大概一个月后卖了，现在又重新买回来了。
这个决定是怎么做出的？
你当时错了，现在又对了。
你是怎么改变想法的？
Netflix 可以说是我们研究库里的公司之一，我们长期对它做了大量研究。
创造这个机会的原因，至少我们第一次这么想的时候，是因为他们没有达到订户增长的预期。
股价被砸得很惨。
我们认为Netflix是一家很棒的公司，处于非常主导的地位。
然后我们买了公司相当大的一笔股份。
然后我们和管理层见了面，把我们详细的资料演示给他们看了。
他们完全同意我们对这家公司的判断。
所以我们觉得自己和管理层特别一致。
我们谈到比如为什么Netflix不——我们就说，你们为什么不做广告模式，低成本的广告模式？
他们说，我们永远不会这么做。
大概三四个星期之后，他们发布了财报，如果你回去听那次财报电话会议，管理层看起来像是被震懵了。
他们又没达到订户数字。
他们对此似乎非常惊讶。
他们说，我们得做出调整。
我们得推出广告模式，这距离他们说永远不会做这件事，实际上才过了三周。
我的体会是，你投资了一家公司，然后你得到的新信息和原来的判断不一致，你要么就得大幅加仓，因为股票变便宜了，而且你认为新信息并不重要，要么你就得退出，因为原有的逻辑已经被打破了。
于是我们决定退出，可以说，就是基于这个逻辑被打破了。
后来我们在写给投资者的信里说，你看，我们卖出的原因就是这个。
我们认为管理层有能力解决这个问题，但Pershing Square投资的是世界上确定性最高的公司。
我们认为这里的结果分布已经大大扩大了。
他们可能做对了，甚至大获成功，但更大的可能是他们做不对。
他们对广告模式一无所知，也不知道那会不会成功。
所以在结果分布很广的情况下，我们有更好的地方来配置资本。
我们把钱拿过来，买了Google，也就是Alphabet。
因为再说一次，对我们来说，我们不需要用亏损的同样方式把它赚回来。
我们总可以把亏损用来抵扣税款，这对我们有些价值，然后把钱重新配置到确定性更高的地方。
再说，看看Pershing Square的投资组合，我们持有的都是世界上确定性最高、最可预测的公司。
这个投资失去了它的确定性因素，至少在我们看来是这样。
那后来发生了什么呢？
他们执行得非常好。
他们建立了一个非常成功的广告模式。
他们变成了一个更具主导地位的公司。
他们的业务产生了更多的现金流。
然后在流媒体大战中，他们赢了。
迪士尼、派拉蒙这些公司，基本上都被挤到一边去了。
对 Netflix，你大概是先关灯，然后才关掉 Netflix。他们处于极其有利的创新位置。
任何创作者要想卖内容或者制作内容，都会去找他们。
但因为他们的执行力确实很强，股价又回到了很高的估值倍数，就没意思了。
然后最近呢，股价又腰斩了一次。
所以现在我们拥有了我们认为确定性强的那门生意。他们在一个说得过去的价格上证明了自己。
我们又买回来了。
你参与的、我觉得大家最不了解的业务，就是 Howard Hughes。
你是怎么参与进去的？为什么你这么兴奋？
当然。
Howard Hughes 是我们在另一次投资中为了让它成功而创建的一个实体。
我们投资了一家叫 General Growth 的公司。
我们在金融危机期间买入了这只股票。
股价当时跌了 99.5%。
我们买了公司 25% 的股份。
而且是在它申请 Chapter 11 破产保护的前几个月买的。
实际上，当时是我们推动董事会申请 Chapter 11 破产保护的。
他们本来想避免。
这件事其实是不可避免的。
但我们的看法是，我们可以做一次重组，让股东们保留他们在公司的投资，可能有一些稀释。
然后呢——我就加入了公司董事会。
我们领导了那次重组。
General Growth 和它的直接竞争对手 Simon Property Group 相比，复杂性在于——Simon 今天仍然非常成功——General Growth 除了拥有 Class A 购物中心，还拥有大量土地，并且在从 Rouse 收购来的业务上做了很多开发。
他们拥有这些所谓的 MPC，也就是小型城市，而市场非常讨厌那个业务。
所以我们就说，你看，我们把那些业务、那些土地投资、那些 MPC，以及任何不像 Class A 购物中心的东西，都从公司里拿出来，让 General Growth 看起来跟 Simon 一模一样。
我们把所有非核心资产都塞进了 Howard Hughes，理由是——顺便说一句，这是我第一次见到这种情况——通常当你从一家公司分拆出另一家公司时，母公司的股价会下跌，跌幅等于你分拆出去的那个东西的价值，因为那有点像派发股息。
但这次，我们分拆出了 Howard Hughes，结果 General Growth 的股价反而上涨了。
这件事带来的阴影——所以大卫·西蒙把它叫做ShitCo。
他当时在提出一个有竞争力的竞标。
我们的方案，是跟Brookfield合作做了一笔交易，创建了这个实体。
我们叫它Howard Hughes。
他取笑它，叫它shitco，但它确实有点像shitco，因为它就是把所有那些——
可以说是没人想要的资产。
然后我们聘请了一支我认为非常优秀的企业家团队，Howard Hughes的David Weinreb，来逐步消化这些资产，直到过去五六年，投资组合变得非常集中，就只做MPC。
我们说，看吧，市场终于会明白为什么这是一门非常好的生意。
MPC就是那种总体规划的社区，对吧？
它们现在算是小城市了。
我们在休斯敦拥有The Woodlands，那是一个小城市，大约15万人，有高层办公楼、购物中心、学校和教堂。
我把这门生意描述得有点像游戏SimCity，我们就像这些社区的良性所有者。
我们得到的好处就是，我们拥有所有的商业用地和所有的住宅用地。
我们把住宅用地卖给住宅建筑商。
商业用地我们不卖。
我们用商业用地去建社区需要的任何东西。
如果你以非常长远的、几十年的眼光来看，这门生意会随着时间产生巨额的现金。
我们有一系列这样的小城市。
但在华尔街14年都不想碰这门生意之后，我们说，看，是时候把Howard Hughes改造成别的什么东西了。
华尔街不喜欢Howard Hughes核心业务的原因是，土地和开发这类业务长期业绩记录不好。
虽然我们的土地跟一般的土地非常不同，它真的是——想象一下你拥有纽约市，你拥有所有空置的商业用地和所有空置的住宅用地，而且你拥有它们超过100年。
你绝对可以——你简直能赚几万亿美元。
这才是真正的机会。
而且实际上我们拥有的土地都在人们正在搬去的地方，德州、拉斯维加斯、夏威夷。
但作为上市股票，它的交易价格相比资产价值总是有大幅折价。
所以随着时间推移，我们买入了公司相当大的股份。
我们现在拥有公司47%的股份，而且我们正在把它打造成我们所说的现代版的Berkshire Hathaway。
巴菲特做了什么？
他从一个垂死的纺织业务起家。
随着时间推移，他把纺织业务清算了。
他不断地把资本再投资到保险、银行、一家糖果公司以及其他业务上。
最终他建立了一个综合性企业集团，但这是一个在很长时期内以非常高的复合增长率积累资本的企业集团。
而且它做到这一点，几乎没有发行股票。
所以自从我们投资这家公司、我成为执行主席、Ryan 成为他们的首席投资官以来，我们做的是收购了一家名为 Vantage Holdings 的保险公司，一家财产和意外险的专业保险公司和再保险公司。
最近，我们招募了，我相信，保险行业最优秀的管理团队，我们要把这家小保险公司逐步打造成大型保险公司，由这个非常有才华的团队来承保我们承担的风险。
然后由 Pershing Square 来管理资产。
巴菲特所做的独特之处在于他经营保险业务，但实际上刚开始他做得并不太好。
他花了很多时间学习如何经营保险业务。
但他管理资产的方式不仅仅是持有固定收益证券组合，那是保险公司典型的做法。他基本上把所有承保产生的浮存金投入到短期国债中，这样就有充足的资本来支付理赔。
然后他把保险公司资产的剩余部分用来购买普通股票。
众所周知，巴菲特是一位非常优秀的普通股投资者。
因此，随着时间的推移，这家保险公司最终在负债端赚钱，通过承保业务获得利润，收取的保费高于支付的理赔，然后其资产也获得了可观的回报。
当你能从资产端获得可观回报，同时负债端基本是负成本，你就可以经营一家年回报率达到20%甚至更高的保险公司。
这就是我们在 Howard Hughes 正在做的事情。
然而，没有人注意到，也没有人在意。
为什么？
因为它仍然是一家人们讨厌的房地产公司。
但 Howard Hughes 核心业务的性质是，随着时间推移，它会自我清算。
所以每年我们都会出售数亿美元的土地。
随着时间推移，我们的土地资产会消失。
每年我们在夏威夷出售数亿美元的公寓。
我们有40亿美元的公寓已经签约，正在交付过程中。
我们从房地产资产中获得接近3亿美元的净营业收入。
从历史上看，我们把所有产生的现金都再投资到房地产。
例如，我们在凤凰城购买了另一个 MPC。
我们不再打算那样做。
我们将再投资必要的资本，让这些小城市继续成为令人惊叹的居住地。
而且它们一直被评为全美最适合居住的地方之一。
但除此之外，我们将产生数十亿美元的资本，最初将部署到保险领域。
你说部署，是指进入保险公司的权益部分，这让你能够承保更多保费，但也让你能投资那些权益资产——
这些就会变成资本。
自从我们收购Vantage以来，我们已经追加了3亿美元的额外资本。
随着时间的推移，随着我们从房地产业务中产生更多现金，我们正在研究如何加快从房地产公司向保险控股公司的转型。
但巴菲特当年所拥有的是，他在公司里持有大量股份。
他拥有一半。
我们持有47%。
这让他可以着眼长期。
所以我们也在采取长期策略。
我们已经组建了一支非常非常有才华的团队。
所以我觉得我们的负债端已经准备好了，可以在保险业务上做聪明的操作，而且我们也会把资产管理得很好。
关于这个，我有好多问题想问。
所以“现代版Berkshire Hathaway”这个说法经常被提起。
这对你来说意味着什么？
这意味着我们的运营方式会跟巴菲特当年非常相似，也就是保险将成为Berkshire Hathaway长期价值的驱动力。
核心就是它的保险业务。
当巴菲特谈到买入Coca-Cola、American Express或其他公司时，那些都是通过保险公司购买的资产。
所以我们会以长期视角来管理这项保险业务，而且我们会在不大量发行普通股的情况下推动业务增长。
所以流通股数量是有限的，而保险的妙处在于，它实际上是一门非常能产生现金的生意。
所以未来几年你会看到的是，这个业务正在转型。
目前按资本来算，大概70%是房地产，你知道，可能30%，嗯，是保险。
然后未来，嗯，五年左右，它会慢慢转变成，你知道，可能70%或75%是保险，25%是房地产，除非我们能找到更快实现这个目标的方式。
那么如果要你列举Berkshire成功的关键，回头来看，就是因为他有控制权，所以他才能做出——
他可以着眼长期。
他不必受股东短期情绪波动的影响。
他拥有永久的资本。
他不分红。
他把业务产生的所有资本都留存了下来。
他有投资普通股的天赋，而且他还能招募到有才华的人来运营Berkshire Hathaway旗下的各项业务。
而且他也没有通过大量发行股票期权，或者在收购中增发股票，来稀释股东的权益。
为什么没有更多人效仿这种做法呢？
听起来很简单。
在保险公司的投资部门工作，这事儿没什么吸引力。
我觉得这是人们不这么做的一个很大原因。
要拿下一家上市公司47%的股份，这很难。
通常不会发生。
这算是历史造就的产物吧。
你觉得伯克希尔的很多成功，是不是归根结底在于——我的意思是，巴菲特本来可以收‘2 and 20’，但他拿了很普通的薪水，然后和股东一起慢慢积累财富？
成功会有多大不同？你看，如果他在投资组合上收‘2 and 20’——我不是说你在这么做，但比如在组合上。
我觉得他实际上愿意免费工作，这对伯克希尔的文化氛围非常有帮助。
可能也让其他员工的薪酬谈判变容易了。
你看，巴菲特以前运营过一个合伙企业，他拿的是超过6%回报之上利润的大约25%，而且成本由合伙企业承担。
等他退出那门生意时，我想他管理着1亿美元，其中2500万是他自己的，7500万来自其他投资者。
但我觉得他发现了，如果我继续以这种合伙形式干下去，第一，我没有永久资本。
他已经厌倦了和那些投资者打交道，他们给他钱、又把钱拿走，还会影响他的业绩。
他可能算过账，然后说，看看复利的力量吧。
如果我拥有这个小伯克希尔·哈撒韦一半的股权，而且我在余生里能产生20%的回报，我最后会处于一个非常好的位置，额外的业绩提成对我来说没那么重要。
顺便说一句，他还能一个人单枪匹马地运营整个投资业务，我觉得这也是他能做到这一点的原因。
我记得有天晚上和查理·芒格聊天，我问他，伯克希尔·哈撒韦的成功里，最被低估的方面是什么，就是人们最少谈到的那部分。
他说，我们几乎从来没有被形势逼着做决定。
所以我们总有选择。
你怎么看这一点？
你的反应是什么？
我们就是围绕这一点来设计我们业务的。
Pershing Square的独特之处在于，如果你看看各个——我们管理着一个叫Pershing Square Holdings的离岸实体。
员工持有那家公司28%的股份。
我们管理Howard Hughes。
它由员工和Pershing Square基金直接和间接持有，比例大致相同。
然后我们刚刚让一家叫Pershing Square USA的实体上市，员工在那个实体里投了五亿多美元。
所以我们与众不同的地方是，我们管理的每个上市工具里都有某种锚定股份，而且每个工具都是一种永久资本实体，也就是说，如果市场出现恐慌，人们想要流动性，他们可以卖出这些不同公司的股票，但资本会留在工具里，这让我们能在COVID暴跌期间买入股票，也能在金融危机期间买入股票。
我觉得巴菲特做的一件非常聪明的事是，他在某个年龄就决定了自己想过什么样的生活，他不想过那种要不断筹集资金的日子，而这正是做对冲基金生意的人必须做的事。
对冲基金这个行业，当你做得特别好的时候，机构投资者反而会把钱拿走，因为你在他们投资组合里占的比例太大了。
当你有一段低迷期的时候，人们也会把钱拿走，因为你正在经历糟糕的时期。
所以你必须得——而且你真的不能关闭基金，因为如果你不开放，别人就不会对你做尽职调查，那么下次你需要筹集资金的时候，人们要花好几个月才能重新了解你的业务。
所以这就是——
然后你所有的时间都花在筹集资金上了。
随着你规模越来越大，这会消耗你大量的时间。
我把我们最大的投资失误归因于自己分心，因为在某种程度上，我不得不四处奔走筹集资金，试图保持资本基础的稳定。
我们做了一个决定，就是彻底退出那种资金可以随时撤出的业务，也就是那种开放式基金。
你看今天的潘兴广场，如果我们能以接近历史水平的速度复利增长，20年后我们将管理一万亿美元的资产。
那已经足够了。
那是一门好生意。
我们来聊聊Bremont吧。
你是怎么跟这个手表公司扯上关系的？
嗯，Bremont。事情是这样的，我当时在开霍华德·休斯公司的董事会会议，地点在达拉斯。
我们当时的办公室在一个综合用途的综合体里，那里有一个购物中心。
午餐休息的时候，我下楼去商场，路过一家手表店。
有一个非常不错的年轻销售员，他跟我介绍了一款Bremont手表。
我以前从没听过这个品牌，最后买了一块表。
后来不知怎么的，我把它弄丢了。
我有一个手表保险箱，它大概就埋在那个保险箱里了。
多年以后，我因为潘兴广场相关的事情要去伦敦。
有个朋友刚告诉我，他在伦敦街上戴着一块漂亮的百达翡丽手表，结果被抢了。
他跟我说，比尔，你现在不能在伦敦戴好手表了。
因为你会被抢，你知道，运气好就是被偷走，运气不好，你知道，你可能会受伤。
所以我当时就说，哦，那我能戴什么表呢，就是那种我不用担心弄丢的，或者不是小偷会盯上的知名品牌。
所以我翻了翻我的手表抽屉，找到了这块Bremont表，我心里想，哦，这表太酷了。
于是我戴上它。我当时住在梅费尔，走在街上，路过Bremont的店，真的就像，我到伦敦的第二天就路过那里。
所以我走了进去，我真的很喜欢那些手表，最后买了8块Bremont表，基本上是当礼物送人的。
那天晚上我和潘兴广场控股的董事长共进晚餐，我送了他一块Bremont表。
那天晚上我和潘兴广场控股的董事长一起吃饭，我送了他一块Bremont手表。
哦对了，我离开那家店的时候留了一张小纸条。
他们送了我一个免费的Bremont挂钟，我可以挂在墙上。
我就问，这家公司是谁开的？
他们说，哦，是两个英国兄弟，姓English的兄弟。
于是我就给他们写了张小纸条，说：亲爱的English先生和English先生，如果将来你们有兴趣找个合伙人，我有兴趣成为那个合伙人，也许能帮你们把公司做大。
我父亲从小培养了我对手表的喜爱。
这算是父子之间的一点共同爱好吧。
他们给我回了邮件。
我开了个Zoom会议，他们跟我说，其实有个长期股东想转让股份，最后我就买下了公司一小部分少数股权。
后来随着时间的推移，当时的想法是我们有很好的增长策略。
我们要开一大堆精品店。
我们的精品店是盈利的。
结果呢，计划没走通，他们很快就烧光了资金。
不过我把这类投资看作有点像兴趣爱好投资。
所以不是什么我投入大量资源去做的事情。
这有点像沃伦·巴菲特式的投资，我没有做尽职调查。
我只是评估了合作对象的品格，然后握了握手。
我唯一参与的事是帮忙招募了一位新CEO，叫Davide Cerrato。
总之，Davide和董事会之间不太顺利，董事会对公司方向和他有分歧，我站在Davide这边。
我觉得他做的所有决定都是对的。
他大幅提升了手表的品质。
他是一位非常出色的手表设计师。
我很喜欢这个方向，但那些在公司待了20年的老派觉得变化太大了。
变化来得太快了。
我们甚至换了新logo。
我们是不是在失去品牌的精髓？
于是董事会内部就有点争执。
因为我自己也有点激进投资者风格，就多介入了一些，最后又投入了一大笔资金，买下了公司的实际控制权。
我加入了董事会，担任非执行主席。
我把我侄子安排进去，算是帮忙整顿局面。
他们最近大概一年左右取得了惊人的进展。
这挺有意思的——我们这个行业里的人会去买体育球队。
我拥有这家小手表公司，非常酷。
这是一款要上月球的手表。
我得弄一块。
是的。
它叫 Supernova。
酷的地方之一是，表盘上有所有这些荧光材料——晚上整个表盘会完全亮起来。
看起来就像太空中的太阳能电池板。
它是陶瓷的，有个陶瓷表圈。
太棒了。
它是瑞士机芯，最高品质的瑞士机芯之一。
设计也非常出色。
我们有很多粉丝。
我觉得人们喜欢——我喜欢戴一块别人不知道我花了多少钱买的手表。
而且因为不太出名，小偷还没为了它们砍你的手腕。
我的意思是，也许等到了那一步，对品牌是好事。
跟我说说招聘新CEO的事吧。
这是你作为激进投资者做过的事情之一，你在这里似乎又做了一次。
你用什么流程来找到世界上最适合这个职位的人？
你是怎么做到的？
为什么你这么擅长这件事？
多年来我们用过几种不同的方式。
对于 Pershing，我们通常的做法是，根据我们的经验，找一位之前担任过CEO的人，风险最低，潜在回报最高。
所以 Chipotle 经历了严重的食品安全问题，我们需要一个人选，Brian Niccol 的名字不断被提起。
然后我们用这类专家网络，去和以前给 Brian 工作过的人或与 Brian 竞争过的人聊。
通过这种360度的评价你能学到很多，而且他们给出的推荐全都是好评。
然后我们见到这个人。
我得说这是我最好的技能之一，虽然不是完美的，我犯过一些错误，但随着时间的推移，我非常擅长识人。
你需要什么？
你需要那些对工作充满热情、能力很强、精力充沛的人，还要诚实、有品格等等。
而且我觉得你可以在一个小时内评估出来。
我想稍微换个话题，聊聊你这个人。
别人对你最大的误解是什么？
我这辈子有过这样的经历，人们会说，比尔，根据我在媒体上读到的，和见到你本人相比，我对你的印象完全不同。
比尔，你看起来是个非常好的人。
是啊，你比印象中好多了。
也许我推特上的某些言论让别人觉得我是个爱挑事的人什么的，但我并不是那种有敌意的人。
我只是一个试图找出真相的人。
我觉得媒体就是这样给人定位的，对吧？
某些人，不管出于什么原因，通过你的激进投资行为，你就会被这样定位，然后人们就形成了这些误解。
实际上我觉得康宝莱这件事确实在一段时间后对我的声誉造成了损害，因为他们有点指责我。
作为一个做空者，我想说普通大众就是觉得那是件邪恶的坏事。
所以我认为那件事已经过去很久了，做空康宝莱大概是在2012年底。
那是很久以前的事了。
信不信由你，我们已经有一阵子没有做过激进投资了。
最近一次激进投资是在2016年。
你还会再这么做吗？
我觉得我们不需要以任何传统形式做激进投资者。
我们会相当深入地参与我们所投资的公司的事务。
而且我觉得如果我们在一家公司有大量持股，觉得他们做错了事，而且我们认为值得投入精力的话。
而且我不知道我们是否还需要再进行一次 proxy contest。
我觉得你不会对一个有300万推特粉丝的人发起 proxy contest。
我觉得这对管理层来说结局会很糟。
我认为我们有足够的影响力，可以通过对话得到正确的答案。
这就是我的想法。
所以我觉得我们不必成为一个激进投资者。
激进投资，就是当你身处董事会之外，而且不会被邀请进去的时候。
今天，我觉得任何我们持股的公司，如果我们想要董事会席位，他们会给我们，因为我们是主要股东。
我们有很好的声誉。
我们是长期投资者。
我们会为企业做正确的事情。
我们最后总是以同一个问题结束，那就是，对你来说成功是什么？
我对成功的定义，显然对潘兴广场来说，我希望投资者——显然你可以衡量——能通过我们获得非常有吸引力的、改变人生的投资，这样当他们退休时，他们就能做自己想做的事情。
他们能支付孩子的教育费用。
他们能买下退休后想住的房子。
对我个人来说，我的定义——60岁对我来说是一个重要的时刻。
你庆祝了60岁生日。等等，再深入谈谈那个时刻吧。
那意味着什么？
我每年都会想，比如我喜欢夏天。
那是我一年中最喜欢的时光之一。
而夏天过得非常快。
而且，你知道，大多数人，健康的人能活到80多岁。
我60岁了。
所以那还有20到25年。
我希望AI，而且，做得更好，能让我活到远超那个岁数。
我有一位祖母活到了将近106岁，而且她又抽烟又喝酒。
我不知道那是否对她的长寿有帮助，但我想要——等我的时间用完的时候，我希望自己度过了一个有意义的人生。
而我的定义一直是，我想对最多的人产生最仁慈的影响。
显然，从家人和朋友开始，等等——而且实际上，我觉得这个研究所将是我能产生巨大影响的一种方式。
而且这是非常需要的。
所以对我来说，成功就是——就是拥有一个有意义的人生。
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