Warren，Charlie，早上好。
早上好。
我叫 Morris Spence，来自 Nebraska 的 Waterloo。
大约三十年前，你解散了你的 Buffett Partnership，当时你说，你觉得自己和市场节奏不一致，而且你担心资本会遭受永久性损失。
考虑到今天的市场和当前的估值，如果 Berkshire Hathaway 不是一家 corporation，而是一家有一百位合伙人的 partnership，你会不会像三十年前那样考虑把它解散掉？
如果不会，为什么不会？还有，当年那个决定是对的吗？
嗯，如果我们的活动范围只限于 marketable securities，而且我的合伙人不到一百个，同时我们操作的也是这么大一笔钱，以至于我们能做的事情确实受到很大限制，那我就会直接告诉合伙人，让他们自己来做决定。
这倒是很容易。
但我们现在不是那种情况。
第一，我们拥有一些非常棒的企业，而这些企业的价值会增长，而且在某些情况下，增长幅度会非常大。
而且那也不是一种可行的做法。
如果有人觉得，因为我们找不到合适的机会了，他们宁愿转去做别的事情，那他们完全可以按自己的方式来决定。
他们有自己的退出办法，而且他们退出时，拿到的钱肯定会比这些年投进这个企业的本金高出不少。
所以，如果我现在管理的是一个 marketable securities 的投资组合，而且只能局限在这个范围里，那我会非常仔细地向我的合伙人说明，在现在这个市场里，我赚钱的能力会受到多大的限制，然后我会请他们按自己的意愿决定怎么做。
有些人可能想退出，另外一些人可能想留下。
在一九六九年我关闭合伙公司的那个时期，第一，就寻找投资机会这点来说，我面临的情况有点类似；第二，我确实觉得，前面十三年的经历把大家的预期抬得太高了，这让我非常不舒服。
而且我觉得自己没法把这些预期压下来。
我真的是不太愿意在那种情况下继续运作——哪怕我的合伙人会点头表示理解，会说，你知道，虽然别人都在赚钱，但我们确实明白你为什么赚不到钱。
我觉得我不想去面对由此带来的那种内在压力。
但我在经营 Berkshire 的时候，并没有这种内在压力。
Charlie 呢？
对，我觉得一九六九、七零年和现在这个时期之间，确实有一些相似之处，但我不认为这就意味着一九七三、一九七四那样的情况马上就在前面等着我们。
这个我们没法预测。
你可以说，Warren 在六九年退出，后来又在七三到七四年那段时期手握充足现金进场，这个结果对他来说好得不得了。
但我不觉得我们还会再次有这么好的运气。
对，不过从六九年到七三年，中间也隔了挺长时间。
我的意思是，回头看好像很容易，但你可能记得，Nifty Fifty 差不多是在七二年才见顶的。
所以虽然在六九到七零年那段时间，市场曾经低迷过一阵子，但后来又强劲反弹了。
这本来就是游戏的一部分。
我的意思是，它便宜了很长一段时间。
你会看到一波又一波的乐观和悲观情绪，它们永远不会和以前一模一样，但是，它们总会以某种形式出现。
嗯，我们——
但这并不——这并不意味着我们只是坐在那里拿着一大堆现金，因为我们预期股票会下跌。
我们，我们一直在寻找机会。
我们现在就在找机会。
我们现在也正在和一些人谈，谈一些我们可能会投入大笔资金的事情，但在这个阶段，这要困难得多。
所以，到二零一二年。