大家好，我是 Whitney Tilson，来自纽约的一位股东。
谢谢你在最近的年度致股东信里，提供了这么完整、这么清楚的 Berkshire 估值信息。
你提到，保险业务的经营利润没有计入你的盈利表里。我也知道你今天上午说过，二零一一年最多也就是个盈亏平衡的年份。但是考虑到年报里披露的情况——过去八年里，Berkshire 一共赚了 一百七十亿美元，而且没有任何一年亏钱——你是不是有点过于保守了？
你不觉得你们保险业务的内在价值，不应该只是它们的 float 吗？尤其是 GEICO，基于你今天上午谈到的那些原因。
对，Whitney，这点我同意，不过我——这个很难估计，你知道，未来二十年左右，正常情况下的承保利润大概能有多少。
所以我同意你的看法。
我不知道这算不算过于保守。
但我会说，假设承保盈亏平衡，本身就是一种保守的做法。
不过就像你刚才——我的意思是，如果我们再碰上一次 Katrina 这样的事件，或者类似的情况，先不说欧洲的冬季风暴之类的，我是说，我们今年在承保上可能会亏掉相当多的钱。
而且我们也预期，承保上会出现比较大的亏损，
你知道，也许每五年一次，每十年一次，不管最终频率是多少。
不过我觉得你说得对，就是说，除了我在年报里做的那个计算之外，再加上一些常态化的承保利润，也并不算不合适。
Whitney，让我换个问题来帮你问问 Warren。
在全世界范围内，你所知道的，有没有任何一家大型财产意外险业务，是你愿意拿来和我们的做交换的？
没有，差得远。
没有，没有，一家都没有能接近的。
我的意思是，不管我们当初是怎么走运碰上的，我们现在拥有的这个保险业务，简直不可思议。
而且我是说，GEICO，你知道，真的是太棒了。
还有，你想想看，从一九三六年开始，这个理念其实就已经在那里了。但是你知道，别的公司都有很强的实力，还有代理人体系之类的一切优势，而 GEICO 现在已经发展到美国第三大了，而且每天都在追赶排在它前面的那两家，同时还做得非常赚钱。
GEICO 的 combined ratio——如果我没记错的话，GEICO 在第一季度的承保利润接近八个点。
当然，我得补充一句，这大概会是它今年表现最好的一个季度，但这确实是一门很棒的生意。
Ajit 在再保险业务上，从零开始打造出了一项业务，而且在很多方面，你知道，他几乎就是一个人在运作。
在任何一个特定时期里，他看到的交易机会可能都不算多，但有些情况是这样的：如果有人想要非常大额的保险，而且还想要一个快速答复，或者有时候就算是慢一点的答复，我们也会很快给出回应。
真的没有别人可打电话了。
这有点像 Charlie 提到的并购机会。
所以他做成了。
我是说，他去之前，这项业务根本不存在。
Tad Montross 在 Gen Re 也建立起了一套非常出色的业务。
我是说，那边之前确实需要进行相当大程度的整顿，但 Tad 现在在那里经营的是一项纪律性非常、非常强的业务。
另外，我们还有一批规模较小的公司，其中有些拥有非常独特的 franchise。
所以他们真的是，你知道，这事跟我一点关系都没有，所以我可以尽情夸夸这些人。他们在打造一家保险公司这件事上，真的干得太出色了。呃，我觉得——我觉得根本就没有哪家公司能跟它相比。
对，对，在座有些跟了我们很多年的人，当年你们是投给了一个 Omaha 小伙子，结果最后你们拥有了全球最好的财产险和意外险业务的一部分。
对，如果你去 30th and Harney，那儿你会看到一栋 National Indemnity 的大楼。
我们当年花了八百七十万美元买下 National Indemnity，又花了一百四十万美元买下它的姊妹公司 National Fire and Marine。
而那栋楼，就是我们在一九六七年办公的那栋楼。
我们今天还在那儿办公。
唯一的区别就是，如今它的净资产已经比世界上任何一家保险公司都高了。
对，所以我们——财产意外险这个生意，单说生意本身，其实也没那么棒。
这是个很难做的行业。
在这个行业里，很容易受到诱惑去干蠢事。
就像银行业一样。
然后，不过既然我们身在这个行业里，我觉得我们手上这家是最好的。
好，讲完这些很谦虚的说法之后，我们继续，请 Becky。