Warren，你一直都很推崇指数投资，也主张不要去择时。
但 Berkshire 持有这么大一笔现金和 T-bills，在我看来，你这好像有点说一套做一套。
我在想，一个不错的替代方案是，在你找到有吸引力的收购机会或者回购股票之前，把 Berkshire 大部分多余的现金投到一个分散得很好的指数基金里。
如果过去十五年你一直这么做，同时始终保留你想要的两百亿美元现金缓冲，我估计到二零一八年底，公司账上的一千一百二十亿美元现金、现金等价物和短期 T-bills 投资，本来就不是现在这个数了，而是大概会值一千五百五十亿美元。
这两个数字之间的差额，就是机会成本，相当于 Berkshire 目前账面价值的百分之十二以上。
你怎么回应我这个说法？
还有——我刚忘了说，这个问题来自 Mike Elhar，他就职于位于佛罗里达州 Boca Raton 的 The Colony Group。
这个问题问得完全合理，我也不会去跟这些数字抬杠。
我会说，比如这确实是一种可选方案，我的接班人也许会想采用，因为综合来看，比起拿着 Treasury bills，我其实更愿意持有指数基金。
不过我得说，如果我们在二零零七年或者零八年就开始实行这个政策，那到了二零零八年底或者二零零九年，我们调动资金的能力可能就会处在不一样的位置。
所以，当规模是几千亿美元的时候，这在执行上会有一些问题；如果你处理的是十亿美元、二十亿美元这种规模，情况就不一样了。
但这确实是个完全理性的观察。
当然，回头看这十年的牛市，这一点确实会特别显眼。
不过我会说，如果你操作的是更小规模的资金，这么做会很有道理。
而如果你操作的是大规模资金，那 Berkshire 未来也很可能适合用这种方式来运作。
你知道，我们一周前刚刚承诺投出了一百亿美元；而且在某些情况下——这些情况不是完全不可能，虽然在任何一个具体的星期、月份或者年份里都不算大概率——但在某些情况下，我们可以非常非常快地花出去一千亿美元。
如果真出现了那种情况，如果那些条件存在，那这些资本就会被配置得非常好，比放在指数基金里要好得多。
所以我们一直是按这样一个前提在运作：我们终究会等到配置资本的机会。
这些机会很可能会成批出现，而且会出现在别人都不想配置资本的时候。
Charlie，你怎么看？
嗯，我承认，跟别人比起来，我在现金这件事上是稍微更保守一点——不过我觉得这样也没什么问题。
事后诸葛亮地看，我们当然可以把所有钱都投进很多证券里，而且那些证券的表现会比 S&P 更好。
要记住，在那段时间里，我们之所以一直留着那么多额外现金，是为了万一有机会出现，等等这些情况。
像我们这么大的公司，现金头寸稍微多一点，我不觉得这是什么罪过。
我们没必要那样——我亲眼看着 Harvard 把最后一点现金都用上了，连家长预付的学费都算进去，然后在一个完全错误的时点一头扎进市场，还对 private equity 做了大量远期承诺。
结果他们整整经历了两三年的极度煎熬。
我们可不想变成 Harvard 那样。
还有 timber，以及一大堆别的东西。
还有 timber，另外——我是说——
对，对，我们不会改的。
我们确实喜欢手里有很多钱，这样我们就能动作非常快，而且出手非常大。
也许我们不会——我们知道，这种机会不会经常出现。
我觉得——当然了，你知道，未来二十年或三十年里，肯定会有两三次那种像天上掉金子一样的时刻，你要做的只是走到外面去。
但我们不知道那会在什么时候发生，而我们有很多钱可以投入。
我会这么说，如果你告诉我，我必须要么拿着短期 Treasury bills，要么持有 index funds，让这笔钱就这么广泛地投资在 America，我会选 index funds。
但我们还是抱有希望。
还有一点你们一定要非常明确地理解，关于 Berkshire，我们经营这家公司的一种方式，是我们认为这符合那些几乎把自己全部净资产都放在 Berkshire 里的股东的利益。
我自己刚好就是这种情况，但不管在什么情况下，我都会这么做。
有很多人信任我们，他们——他们持有的 Berkshire，在他们净资产中的占比，实际上高得不成比例。
如果你按标准的投资程序来做的话。
我们当然希望为每个人赚钱，但我们也非常非常希望确保，凡是一开始在接近企业内在价值的位置买入我们股票的人，不会因此遭受永久性的亏损。
我们就是不愿意看到，我们有一百万以上的股东，甚至可能两百万股东，而其中很多人只要愿意跟我们待上一段时间，到头来却真的亏了钱。
而且我们知道，当整个世界都陷入不安的时候，人们会怎么表现；他们会想和某种东西待在一起——我觉得，他们想和那种让他们觉得像 Gibraltar Rock 一样稳的东西待在一起。
而我们确实非常倾向于照顾这类人。
在彩虹的某个彼岸，蓝鸟在飞翔。
鸟儿飞过彩虹。
那为什么，哦为什么，我不可以呢？
在彩虹的某个彼岸。
蓝鸟在飞，鸟儿飞过彩虹。
为什么，哦为什么，我不可以呢？
如果快乐的小蓝鸟都能飞到彩虹那一边，那为什么，哦为什么，我不可以呢？
晚安，Susan。
晚安。