我叫 Adam Bergman，来自 Virginia Beach, Virginia 的 Sterling Capital。
我今天和我女儿 Michelle 一起来，她来自 Virginia Beach 的 Cape Henry Collegiate。
你好，Warren。
你好，Charlie。
我们想请教您的问题是：您通常怎么去判断、去预测一家好公司里的某一个具体产品，未来成功的程度会比另一个更高？比如说，为什么您会投资 American Express 和 Coca-Cola，而不是 Diners Club 或者 RC Cola？
谢谢。
嗯，说到 American Express，那是个很有意思的情况，因为 Diners Club 是先进去的。
我觉得 American Express 在某种意义上——
我的意思是，他们这么做有很多原因，但他们之所以进入 credit card 业务，是因为他们担心 traveler's checks 以后会怎么样。
虽然 traveler's checks 到现在依然还相当存在，但有意思的是，据我记得，当 American Express 开始和 Diners Club，还有 Carte Blanche——当时好像也在——展开竞争的时候，他们不是像一般挑战老大的人那样，靠更低的价格切入；不是说觉得自己要对抗已经站稳脚跟的对手，所以用更低价进场。恰恰相反，据我记得，他们定价更高。
而且那张卡上还有 American Express 的 Centurion 标志。
我自己有一张，是一九六四年拿到的，不过他们在那之前就已经做这个了。
随着时间过去，它的价值更高了。
我的意思是，它给人的形象更好。
坦白说，如果你是个销售，跟客户在外面吃饭办事，你掏出那张印着 Centurion 的 American Express 卡，看上去就像 J.P. Morgan 一样。
可如果你掏出 Diners Club——上面一堆花里胡哨的标识——你看起来就像那种这个月挪下个月、靠倒腾支票过日子的人。
有个叫 Ralph Schneider 的人和 Al Bloomingdale 一起开发了 Diners Club，他们很聪明，知道要抢先进入市场；但后来在怎么包装、推广这个产品上，他们就没那么聪明了。
至于 RC Cola，你知道，Coke 后来冒出来的各种 cola 多得很。
你想啊，回到一八八六年，在 Jacobs' Pharmacy 里做出了一个特别成功的东西。
那很快就会冒出一大堆模仿者，但 Coke 确实就是那个真正的经典。
你要是拿 RC Cola 给我，说我半价卖给你，比 Coca-Cola 便宜一半；可从喝这个东西本身来说——我的意思是——这本来就是个六点五 ounces 的产品，一九零零年的时候卖五美分。
现在呢，如果你周末去买，买得多一点，搞各种大包装，其实你也没多花多少钱。
这份报纸在一九四二年的时候是三美分。
你看，从真实美元购买力来算，你为这个东西付的钱，换来的享受，其实已经大幅下降了——按通胀调整后更是这样。
所以它本身就是个非常划算的产品。
再比如说，你得看看 See's Candy。
你要是住在 California，是个十几岁的男孩，去女朋友家，送她或者她妈妈、她爸爸一盒糖，然后她亲了你一下——你知道，到了那个时候，你对价格就没那么敏感了。
这个，嗯，对。
所以我们真正想要的，是那种会让人想亲你一下的产品，而不是想给你一巴掌的产品。
这事挺有意思的。
我的意思是，实际上我们是在押注 Apple 的产品生态系统，不过是由 iPhone 来带动的。
我在这里面看到了某些特征，让我觉得它非常了不起，不过我也可能看错。
到目前为止，我会说，我们在 American Express 和 Coca-Cola 上的判断是对的。
American Express 在一九六三年经历过那场非常严重的 salad oil scandal。
那件事发生在六三年十一月，差不多就在 Kennedy 遇刺的那个时候。
当时大家确实很担心，不知道这家公司还能不能撑下去。
但没有人因此停止使用他们的卡。
也没有人停止使用他们的 travelers checks，而且他们的 travelers checks 还一直能收更高的价格。
所以，在消费品周围有些东西你是能看出来的，有时候这能让你对未来形成相当不错的判断，当然有时候我们也会犯错。
Charlie？
我没什么可补充的，不过要是 Coca-Cola 刚发明出来之后，我们就有机会投进去，我们大概会说——我们多半会拒绝。
对，在我们看来，那可能会显得有点可笑。
嗯，除非我们自己喝了它。
好了，Charlie，听我说。
不，他说得对。
我的意思是，对于那些我们还没有很多证据支持的东西，我们是不会去预见太多的。
也就是说，如果我们谈的是一种消费品，我们希望看到它在很多不同情况下的表现。
然后我们还会用到一种方法——其实 Phil Fisher 在大概一九六零年前后写过一本书，叫 Common Stocks and Uncommon Profits。
那是投资领域最伟大的书之一，里面讲到了所谓的 scuttlebutt 投资法，这跟 Ben Graham 当年教我的、那种基于数字的分析方法相当不一样。
但那真的是一本非常非常好的书，而且你只要愿意出去跑一跑、做做实地了解，就能学到很多东西。
现在他们把这个叫 channel checks 之类的，不过总之，你对有些产品是能形成感觉的，对另一些就不行，当然有时候你也会看错。
但这确实是一种很好的方法。
我会说，这是一种很重要的投资方法。
Ted 和 Todd 就经常这么做，而且他们也有一些人会帮他们做这件事。
Charlie 在 Costco 这件事上就是这么干的。
我的意思是，他一直都在发现 Costco 新的优点，而且顺便说一句，他是对的。
我的意思是，Costco 对
它的客户群体有着巨大的吸引力。
你知道，他们总能给顾客带来惊喜，让顾客感到满意，而在商业里，没有什么比这更厉害了。
如果你拥有满意而且惊喜的顾客，那你就已经成功大半了。
好，Becky。