嗨，我叫 Richard Marable，来自 Washington, D.C.。我的问题跟 Berkshire Hathaway 的内在价值有关。
你之前说过好多次，你希望这只股票既不要被高估，也不要被低估，这样大家持有这只股票这段时间里的回报，就能反映这只股票本身在这段期间的表现和成果。
不过，这确实是一只很难估值的股票。
因为它是由很多不同的业务板块拼在一起的。
而且我们去年也看到了，当你稍微给一点指引的时候——你在去年的 annual report 里说过，当股价涨到每股四万五千美元的时候，你考虑过回购，但觉得在 annual report 发布之前这么做不太公平，因为你希望大家掌握的是同样的信息。
另外，我也明白，你并不认为这里面存在一个所谓特别“正确”的数字，但你以后会不会考虑在这个方向上给一些指引呢？
对，答案是，我们确实不会。
我的意思是，如果我们要回购股票，那你当然可以把这理解为：从继续持有股票的股东角度看，我们认为这么做是有吸引力的。
而且我们肯定不会——至少按我们的判断——用高于内在价值的价格去回购，让要退出的股东受益，却损害继续持有的股东。
所以，到那个时候，你也许可以得出这样的结论。
但除此之外，我们——你知道——我们其实希望 Berkshire 的股价波动能比现在小得多，因为我们希望——理想情况下——每一位投资者在持有股票期间的体验，都能和公司业务的进展，或者没有进展，保持完全成比例。
我觉得这些年来，跟大多数公司相比，我们已经相当接近这一点了，不过市场的本质就是这样，能做到相当接近，大概也已经是极限了。
显然，我们并不知道 Berkshire 精确的内在价值。
如果你去看我们这些数字——假设我们从一九六五年开始就一直写下一些不对外公开的数字——那其中有些现在看起来会很可笑。
因为现实中实际发生的情况就是这样。
不过我们会尽量把信息提供给你——我不这么认为——我实际上觉得 Berkshire 比大多数企业更容易估值，因为我们把那些至少对我们自己做估值来说重要的信息，都提供给你了。
然后，你要做的最大判断，就是未来资本会被配置得怎么样。
因为要算出我们大多数业务当前的价值，其实不算太难，或者说相对比较容易；真正的问题是，钱进来以后，我们拿这些钱去做什么？
而这会对十年后的价值产生巨大的影响。
这又会在很大程度上取决于未来十年我们的经营环境。
这里面会有很多运气成分。
我觉得，你知道，我觉得有相当大的机会会有好运，但我不——
但谁知道呢？
如果我们去做任何这种事——我的意思是，严重的错误——去建议大家买入或者卖出这只股票，那都会是个错误。
我的意思是，你怎么可能让所有人同时都这么做呢？
你知道，那样你自己的建议马上就失效了。
你当然不可能只告诉某一个人，让他占别人的便宜，或者吃别人的亏。
所以，我们其实根本没法去谈，我们到底觉得这只股票该买还是该卖。唯一接近能表达这种意思的情况，就像我刚才说的，是回购股票，因为那里面显然包含了一个传递给股东的隐含判断。
Charlie？
对，我还挺喜欢现在这样子的。
如果把我们经历过的这段时期平均来看，我们的股票表现，已经相当接近让它跟内在价值同步这个目标了。
有时候它会稍微跑在前面一点，有时候又会稍微落后一点，但平均下来，效果还是相当不错的。
四区？