嗨，我是 Brady Ritchie，来自 Missouri 的 St. Louis，从一九九六年起就是股东了。
太好了。
Warren，你和 Charlie 过去一直对商学院以及它们教的东西持批评态度。
说到 value investing，在《The Superinvestors of Graham-and-Doddsville》里，你展示了很多伟大投资人的回报，他们背景、工作经历和教育都各不相同，而其中传达的道理就是，关键在于遵循这种哲学。
那在今天，如果想取得成功，是不是归根结底还是要回到《The Intelligent Investor》第八章？
还有，你怎么看 CFA、CFP 之类的项目和资格认证？它们号称标准很高，但根基又非常偏重学术。
另外，我还想邀请你明天跟我打一轮 bridge。
我上过三所商学院，在每一所里面，我都遇到过一两位老师。
其中有一所我是专门冲着某一位老师去的，不过在每一所学校里，我都碰到过一两位真的让我受益很多的老师。
所以，我们在这里完全不是反对商学院。
不过我们确实认为，三十年前左右，或者说四十年前吧，学术圈那套正统观点——比如 efficient market theory 之类的——在我们看来，已经偏离真实的投资世界相当远了。
如果让我招人，比如说，可以在排名第一、第二、第三的商学院里，从最顶尖的五名毕业生中挑一个；而我的另一个选择，是一个很聪明的人，并且他对《The Intelligent Investor》第八章那一套完全融会贯通——就是那种很自然地理解，几乎刻在骨子里的人。
那我会选那个“第八章”出来的人。
我们做的这件事，其实并不复杂。
它必须是一门讲纪律的事，但并不需要特别高的 IQ，或者类似那种东西。
这里面有少数几个基本原则，是重要得不得了的，而且你确实得懂 accounting。
另外，多出去跟消费者聊聊也有帮助；在某些行业里，你还要学会在很多方面像消费者那样去思考，诸如此类。
但这件事真的不需要多高深的进阶学习。
而且说实话，我当年其实并不想上大学，所以我也不知道，如果我高中毕业就不念了，然后去读那些我后来读的书之类的，我到底会做得更好还是更差。
我觉得，如果你在人生中遇到几个伟大的老师，他们真的在某种程度上改变了你看世界的方式，那你就是很幸运的；你可以在 academia 里找到这样的人，也可以在普通生活里找到这样的人。
而我自己就非常非常幸运，遇到过很棒的老师，包括 Charlie。
我是说，Charlie 一直都是一位很了不起的老师。
而且，不管你在哪里遇到这样的人——能让你对原本不懂的事情产生新的洞见，也许还能让你变成一个比原来更好的人——那都是非常幸运的事，你要尽量把这种机会利用到最好。
如果你能在 academia 里找到，那就好好把握。
如果你能在人生其他地方找到，也一样要好好把握。
Charlie？
嗯，你当年发现 Ben Graham 的时候，他很不按常规，而且非常聪明。
那当然对你很有吸引力。
后来当你发现这套方法真的有效，而且你只要坐着就能赚很多钱，那你当然一下子就成了坚定信徒。
所以，说真的，这到现在对我还是很有吸引力。
我的意思是——
但是世界变了。
Ben Graham 在去世前——我是说，Ben Graham 自己也意识到，他那种寻找被低估公司的具体做法，并不一定在任何时候、任何条件下都适用。
这当然也是我们这边的情况。
我们慢慢转变成，去买那些被低估的好公司，而不是去买那些被低估的烂公司。
当然，这对我们来说效果相当不错。
而且 Ben Graham 呢，他活得够久，亲眼看到自己大部分时间一直在玩的那套游戏，已经过时了。
他活着看到了其中大部分慢慢消失。
我的意思是，光是去找一家市值只有它营运资本三分之一的公司，然后判断它很容易就能清算，按市价每花一美元，最后能分回三美元。
你要是现在还能在市场里找到这种机会，那真算你走运。
而且就算你能找到，它们规模也小得很，Berkshire 反正也用不上。
所以我们必须学会玩另一种游戏。
这对在场所有年轻人来说，都是个教训。
如果你想活得久，你就得一直学习。
对。
你以前知道的那些东西，永远都不够。
所以如果你不学会不断修正自己先前的结论，得出更好的新结论——
所以我——你们——我总爱用同一个比喻。
你就像一个独腿的人，跑去参加踢屁股比赛。
对。
如果谁对这个比喻有更好的建议，发给我。
顺便说一句，关于 Graham，有一个重点，很重要的一点，Graham 这套方法是没法扩张规模的。
我的意思是，你没法用特别大的资金去做这个。
我在 Graham-Newman Corp. 工作的时候，Ben Graham 可是所有分析师里的泰斗，而且你知道，在那个年代，他的头脑几乎高出周围所有人一截。
但我们的投资基金只有六百万美元，而那个和投资公司配合运作的合伙企业，里面也大概只有六百万美元。
所以我们总共是一千两百万美元。
我们当时就是拿这笔钱在运作。
当然，现在你可以把通胀之类的因素都算进去，但那也还是一笔很小的钱。
它确实没法真正做大规模。
而事实是，Graham 并不在乎，因为他其实并不是真的对替自己赚很多钱这件事感兴趣。
所以，他没有理由去想找那种能够一直持续下去、而且规模变得越来越大的东西。
所以，Chapter 8 从把股票看成一家企业这点来说，它的价值是非常巨大的。
还有 Chapter 20 讲的 margin of safety，也有非常巨大的价值，不过那不是什么复杂的东西。
我后来终于搞明白了，为什么教 corporate finance 的老师，经常会教很多不对的东西。
我很年轻的时候，眼睛出过一些问题，我去找过一位非常有名的眼科医生。
然后我发现，他那家诊所做的竟然是一种早就完全过时的白内障手术。
明明更好的手术方法早就发明出来了，他们居然还在用刀切。
我就说，为什么你在这么好的医学院里，却还在做这种已经彻底过时的手术？
他说，Charlie，这种手术拿来教学实在太棒了。
嗯，corporate finance 里就是这么回事。
他们搞出这些公式，然后这就成了一种很不错的教学体验。
你给学生一个公式，再把问题摆出来，他们就套用那个公式。
这会让人真的产生一种“自己在做很有价值的事”的感觉。
唯一的问题就是：这些全都是胡扯。
对啊，只要你听到有人把某个理论形容成 elegant，那你就得小心了。
你知道吧，对吧？
好，Andrew。