下午好，Buffett 先生，Munger 先生。
我是来自 Ohio 州 Dayton 的 Jimmy Chang。
Buffett 先生，去年十月你在《New York Times》的一篇评论文章里写过，你正在把你的个人投资组合调整到百分之百配置美国股票。
我的问题是，这个调整已经完成了吗？
如果还没有，你现在还在继续买吗？
另外，按你们整个投资生涯来看，最近这轮市场下跌，在股票投资机会这件事上，大概能排到什么位置？
这个嘛，肯定还没有一九七四年那个时期那么戏剧性。
一九七四年的股票比现在便宜得多，不过当时面对的利率环境也不一样，所以你也可以说，它们其实也没有便宜那么多。
当时你可以买到非常好的公司，市盈率大概只有四倍左右，而且前景也不错。
不过那时候的利率要高得多。
那是我这辈子见过的，买普通股最好的时期。
呃，那个时候这个国家的麻烦，可能还没有我们去年九月时那么大。
我觉得应该没有，不过当时的股票，呃，确实还是要更便宜一些。
呃，最近这段时间，我，你知道，我买了一些股票，后来又发现 corporate bonds 便宜得出奇。
它们的利差非常非常大，所以我也买了一些。
不过东西越便宜，我就越喜欢买。
我是说，比如前几天我在 McDonald's 买汉堡，价格是 X，结果如果明天他们把价格降到 X 的百分之九十——这种事不太可能，不过要是真发生了——那我会很高兴。
我不会去想我昨天那个汉堡花了多少钱。
我会想，反正我这辈子都还会继续买汉堡，对吧，汉堡越便宜，我就越高兴。
我这辈子也会一直买投资品，所以我当然更愿意花二分之一 X，而不是 X。
而且，而且，呃，我昨天花了 X 这件事并不会困扰我——只要我知道，这家企业本身是有价值的。
所以，所以就我个人来说，我喜欢更低的价格。
我知道，你们很多人早上醒来一看报价时，感受可能不是这样，不过，呃，道理其实很简单：东西打折的时候，你本来就应该比平时更想买。
还有，最近，呃，我在《Times》写那篇文章的时候，并不是在预测股票接下来会怎么走，因为我从来都不知道它们会怎么走。
但我知道，什么时候你花出去的钱开始变得特别值，而那就是我相信应该买入的时候。
Charlie？
嗯，如果股票平均跌了百分之四十，那显然它们会比之前更接近一个有吸引力的价格。
而且，呃，当然，最近利率也降了很多，至少短期利率是这样。
但这跟七三到七四年那次完全不是一个级别。
那次发生的时候，我就知道，那是属于我的时机，而且可能也是我唯一的一次时机。
我，我，我当时就知道，我这辈子大概再也碰不上那样一次去派饼柜台拿东西的机会了。
不巧的是，我那时候手头几乎没什么可动用的钱，这就是——
所以这种事才会发生。
所以那样的时刻才会出现。
所以，呃，如果我是你，我不会等着一九七三到七四年那种时候再来。
不，我们不会试着去抄底，而且我们也不对股市明天、下周或者下个月会怎么走有任何判断。
所以，因为你觉得以后可能还会有更有吸引力的机会，就坐在那里什么合理的事都不做，这不是我们的做法。
只要我们有机会做一件说得通、合算的事，我们就会去做。
如果第二天这件事看起来更划算，而且我们手里有钱，那我们可能还会加码。
如果没有，你知道，那——我们又能怎么办呢？
呃，所以，抄底、抄底，基本上不是我们玩的那一套。
定价、看价格才是我们擅长的，这其实没那么难。
抄底这件事，我觉得大概是不可能的，不过，呃，当你开始能用手里的钱买到很多东西的时候，你就该买。
而且，正如我说的，我写完那篇东西之后，股票后来确实变得更便宜了。
公司债这边，呃，公司债市场当时变得非常、非常、非常混乱，呃，我们替 Berkshire 买了一些规模相当大的债券头寸。
我自己也买了一点点小东西，不过我百分之九十九的时间都在想 Berkshire。那个，呃，Warren，到现在为止，我们那些小型寿险公司里，理想的百分之十收益率债务工具是不是已经配得相当满了？
我们的确比以前持有多得多了。
对，不，我们，我们，我们可能——几个月前，至少在我看来，我们有机会以非常、非常便宜的价格买到一些公司债。
而且，呃，我们在 life companies 里有一些资金，那些钱在某些别的领域是不能用的，而当时正是一个最适合直接冲进去买的时候。
而且只要是我们喜欢做的事，我们就是真的会很愿意去做。
我的意思是，我们的想法不是蹑手蹑脚地进场，所以当价格合适的时候，我们会以尽可能快的速度买进去。
对，不过债券那波机会没持续太久。
对。
但当时确实有一些完全安全的债券，收益率有百分之九甚至更高，而且赎回保护条款非常、非常好。
对。
那些债券里有一些已经涨了百分之二十、百分之二十五。
对。
所以机会往往藏在 A 壳下面，而你当时盯着的却是 B 壳。
对，我们会尽量把所有壳都看看。
对，我们会的。
我们会把所有货架都看一遍。
对。
Becky。